【东吴证券】电动车行业策略：动储产销两旺，量利双升，继续强推-260416（106页）.pdf

1、动储产销两旺，量利双升，继续强推-电动车行业策略摘要电动车：中国、欧洲、其他地区销量预期上修。国内销量：26年1-3月国内累计销量296万辆，同比-3.6%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-3月新能源车出口95.5万辆，同增118%，电动重卡1-3月销4.3万辆，同增42%，我们预计全年销量1788万辆左右，同比增8%，其中本土销量预计1395万辆，同增0.6%，出口预计392万辆，增长50%。此外1-2月国内单车带电量63.7kwh，同比增31%，其中乘用车单车带电量提升24%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲1-2月累计销43万辆，同比+25%，符合市场预期。我们预计欧洲全年销量至

2、510万辆+，同比增30%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-2月电动车累计销15.5万辆，同减33%，我们预计全年125万辆，同比下滑。总体26年全球电动车销量上修至2330万辆，同比+10%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1700GWh+，同比维持20%+增长。储能：国内储能需求超预期，海外持续强劲，国内外共振。储能持续满产、碳酸锂涨价已消化。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能项目对碳酸锂价格接受度提升至18万/吨，1-2月国内储能招标同比增55%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，维持26年全球储能需求1000+gwh，增长6

3、0%的预期。总体锂电需求26年上修至34%增长，超2750GWh，供需格局大幅好转。排产&价格：排产新高，4-5月排产环比进一步提升。3月排产新高，4月环比0-5%进一步提升。电池端，龙头议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q2涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，佛塑明显受益；铁锂正极Q1加工费上周+库存收益，业绩亮眼，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6fQ1价格高位调整结束，3月底库存消化完毕，Q2价格有望反弹；碳酸锂价格15万

4、上下震荡，5月或进一步提升，上限20万/吨。此外，铝箔盈利已恢复，铜箔Q1业绩拐点确定，加工费仍有提升空间。总体看，板块量价齐升可期。投资建议：锂电新一轮大周期，全面看好！继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（推荐佛塑科技、富临精工、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、科达利、璞泰来、鼎胜新材、尚太科技、星源材质、华友钴业等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；同时看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、

5、藏格矿业，关注国城矿业、大中矿业等）。风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响利润空间、投资增速下滑电动车：Q1销量淡季，国内出口及电动重卡超预期储能：欧洲户储超预期，全球维持60%增长供需：供需格局大幅好转，具备涨价弹性新技术：产业化进展持续加快，钠电池迎来商业化元年(divcenter)#电动车：Q1销量淡季，国内出口及电动重卡超预期(/divcenter)国内：26年3月销125.2万辆，同增1.2%，渗透率43.2%26年3月销量125.2万辆，同环比+1.2%/+63.7%，26年1-3月新能源车销296万辆，同减3.7%。根据中汽协数据，26年3月新能源车销量125.2万

6、辆，同环比+1.2%/+63.7%，渗透率43.2%，同环比+0.8pct/+0.8pct；1-3月新能源车销量296万辆，同减3.7%，渗透率42%，同增0.8pct。26年1-3月新能源乘用车销273.3万辆，同减4.3%。根据乘联会口径，26年3月国内电动乘用车批发销量114.4万辆，同环比+1.1%/+58.3%，渗透率48.1%，同环比+1.3pct/+0.5pct，零售84.8万辆，同环比-14.4%/+82.6%，渗透率51.5%，同环比+0.4pct/+6.5pct。1-3月批发销量273.3万辆，同减4.3%，零售190.8万辆，同减21.1%。国内：26年3月插电同增6.1