生活美容行业深度报告：技术迭代业态创新-230320（45页）.pdf

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1、生活美容行业深度报告：技术迭代，业态创新生活美容行业深度报告：技术迭代，业态创新杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S评级：推荐评级：推荐(维持维持)证券研究报告2023年03月20日海外 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点公司代码股票名称EPSPE投资评级3月17日股价20212022E2023E20212022E2023E2279.HK雍禾医疗8.30.29-0.160.1925.22/38.49 未评级4137.TW丽丰-KY 20717.59.9315.3911.83 20.85 13.45 未评级2373.HK美丽田园医疗健康27.21.940

2、.421.0512.35 57.06 22.82 未评级注：台股股价及EPS货币单位为台币，港股股价单位为港币、EPS单位为人民币，换算汇率采用1港元=0.88107元人民币；雍禾医疗、丽丰-KY 公司盈利预测采用彭博一致预期，美丽田园医疗健康公司盈利预测采用Wind一致预期。资料来源：彭博，Wind，国海证券研究所（港币：人民币=0.88107）重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 oOpOZVdUeUcWqUeXMB8OaOaQnPmMoMoNkPmMnOfQmOoPaQnNuNwMsRzQxNsQyR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心摘要核心摘要中国生活美容行业市场分

3、散中国生活美容行业市场分散，目前仍处于整合转型阶段目前仍处于整合转型阶段行业发展：科技迭代催化传统美容院转型行业发展：科技迭代催化传统美容院转型。中国生活美容行业发展可分为5个阶段：萌芽期萌芽期（1980年年2000年年），店院形式以独立作坊为主；快速快速扩张期扩张期（2000年年2012年年），在此阶段，伊美娜、静博士及奈瑞儿纷纷创立；克丽缇娜及美丽田园迅速扩张；该阶段美容院进行大量营销，整个行业处于无序竞争状态；数字化转型期数字化转型期（2012年年2016年年），受到移动互联网的冲击，依靠线下门店营生的整个美容行业陷入萧杀，头部企业纷纷进行数字化改革，甚至成立O2O事业部。科技美容兴起期

4、科技美容兴起期（2016年至年至2018年年），传统美容院客群老化，科技美容用仪器进行皮肤检测清洁，成功吸引了年轻消费群体的注意力。在此阶段门店迅速孵化科技美容项目或子品牌。布局大健康期布局大健康期（2018年至今年至今），该阶段医美机构布局生活美容业务，而传统美容院则吹响大健康转型的号角，增设健康调理、亚健康管理及抗衰项目。细分赛道：健康与美丽管理服务市场仍以生活美容为主细分赛道：健康与美丽管理服务市场仍以生活美容为主，医美及大健康细分赛道蓬勃发展医美及大健康细分赛道蓬勃发展。细分赛道来看，医疗美容渗透率较低，发展空间较大，根据德勤中国医美行业2022年度洞悉报告显示，我国医美起步晚，201

5、9年渗透率仅为3.6%，同期日本/美国/韩国的渗透率分别为11%/17%/21%。美美容院行业连锁率较低容院行业连锁率较低，市场较为分散市场较为分散。从品牌占比来看，2017年89%的生美品牌只有一家门店，拥有50家连锁门店以上的品牌仅占0.1%，年营收超过5亿元中大型企业不足30家，中国身体及皮肤护理服务CR5份额仅为1.5%。另行业人力流失率高另行业人力流失率高，招工难招工难。生活美容服务业属于典型的劳动密集型产业，劳动力数量与质量是美业健康发展的关键，对此，头部企业自建培训学校，通过系统化的培训助力标准化服务；同时以系统性薪资及股权奖励保障人才留存，促门店健康发展。企业运营层面企业运营层

6、面，理性扩张理性扩张+协同管理双管齐下方保障发展协同管理双管齐下方保障发展门店扩张：加盟可快速形成规模优势门店扩张：加盟可快速形成规模优势，但管理能力是可持续发展关键词但管理能力是可持续发展关键词。以美肌工坊为例，2016年至2018年快速扩张，但加盟模式不成熟等原因使得加盟商亏损较大，即使2019年总部尝试直营及精细化运营自救，但外部环境变化（如疫情冲击及行业竞争环境变化），使得美肌工坊又以低价、分期等方式，将部分直营门店转让给员工或加盟商。反观美丽田园，前期始终以直营模式保证后期品牌质量，2017年开始开放下沉市场加盟业务。在运营管理方面，推行加盟直营一体化管理。在门店选址、装修设计等形象