交通运输行业：油价边际改善关注航空涨价区域蔓延推荐快递-260411（24页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要航空机场：中东局势缓和下航空股反弹，春秋航空2025年业绩略超预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：4月6日-4月10日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2158.60、2163.80、1625.60、705.00、563.40、359.60、383.20架次，周环比分别-2.60%、+1.88%、-1.00%、+2.22%、+1.36%、+1.99%、-1.85%，同比分别-5.41%、+6.17%、+5.82%、+0.28%、+11.50%、+2.53%、+3.81%。2）平均飞机利用率：4月6

2、日-4月10日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.40、7.50、7.70、8.10、9.70、8.10、6.60小时/日，周环比分别-2.63%、持平、-1.28%、+1.25%、+2.11%、+2.53%、-1.49%，同比分别-5.13%、+1.35%、+1.32%、持平、+11.49%、持平、-1.49%。本周观察：1中东局势缓和下本周航空股反弹。北京时间4月8日早，美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判，受此影响，周内国际原油价格波动下跌，航空股反弹，华夏航空（+8.50%）、中国东航（+3.73%）涨幅领先。2春秋航空2025年业绩略超预期。

3、2025年春秋航空实现归母净利润23.17亿元，同比+1.96%，其中四季度实现归母净亏损0.18亿元，较去年同期（-3.31亿元）大幅减亏，全年业绩略超市场预期。投资观点：短期看，航空板块多空交织，油价企稳或趋势见顶后将迎来新一轮上行期。一方面，油价高位扰动股价上升，同时航司面临成本压力；另一方面，公商务出行需求恢复，民航淡季不淡有望持续演绎。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利

4、好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：行业反内卷及末端权益保障持续推进。数据跟踪：3月30日-4月5日，邮政快递累计揽收量约37.18亿件,周环比-4.67%,同比+8.02%;累计投递量约37.87亿件，周环比-1.89%，

5、同比+7.80%。本周观察：国家邮政局召开2026年第一季度行业运行调度会，会议强调，要统一思想，压实责任，持续加强行业治理，深入整治行业“内卷式”竞争；要着力做好快递员群体凝聚服务工作，加大关心关爱力度，切实保障快递员群体合法权益。2国家邮政局发布关于2025年快递服务满意度调查和时限妥投率测试结果的通告，在监测的9家品牌中，快递服务公众满意度得分排名前两位的为顺丰速运、京东快递；72小时妥投率较高的品牌为顺丰速运、中通快递。根据致快递，自2026年4月10日起，河北区域范围内主流加盟制快递企业结合企业成本对收货价格进行上调。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行

6、业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国