基础化工行业2026年一季报业绩前瞻：供需改善行业景气反转26Q1化工近年来首次同环比高增-260414（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 04 月 14 日 供需改善行业景气反转，26Q1 化工近年来首次同环比高增 看好 基础化工 2026 年一季报业绩前瞻 相关研究 -证券分析师 马昕晔 A0230511090002 宋涛 A0230516070001 研究支持 任杰 A0230522070003 邵靖宇 A0230524080001 周超 A0230525090001 李绍程 A0230525070002 王瑞健 A0230526020001 李彦宏 A0230125030002 联系人 马昕晔 A023051

2、1090002 本期投资提示：26 年化工行业供需修复，拐点已现，节前盈利提升显著，节后地缘冲突推升油价，海外供给收缩明显，国内能源套利逻辑强化，叠加部分库存收益，化工板块盈利大幅改善。26 年以来化工行业资本开支临近尾声，多个细分行业持续推进反内卷，供给端边际收紧，需求端受春节较晚影响，下游节前备库需求旺盛，行业盈利处于修复通道；节后地缘冲突渐起，油价中枢大幅提升，海外供给端冲击尤甚，成本支撑及供给收缩，全球多数化工品价格显著上行。根据 wind 统计，26Q1 Brent 现货均价为 81.43 美元/桶，同环比分别+7%/+27%；NYMEX 天然气期货价格 3.46 美元/百万英热，同

3、环比分别-11%/-15%；ICE 荷兰 TTF 天然气均价 40.15 欧元/兆瓦时，同环比分别-14%/+33%；秦皇岛港口 5500 大卡动力煤均价 719 元/吨，同环比分别-3%/-6%，油价同环比虽显著走高，但主要体现为 3 月脉冲式上行，叠加煤价同环比下行，26Q1 化工板块能源套利优势明显，部分库存收益亦将体现，在供需格局本就修复的基础上，板块盈利大幅改善。根据我们跟踪的主流化工公司 26Q1 的盈利预测，预计26Q1 加权平均 EPS 0.25 元，同环比+19%/+40%，同环比显著提升。预计 26Q1 净利润同比增幅较大的子行业主要是煤化工、钾肥、铬化工、染料、氨纶、氯碱

4、、纯碱、聚氨酯、氟化工、改性塑料等，环比提升较大的子行业主要是农药、煤化工、磷化工、复合肥、食品及饲料添加剂、染料、氨纶、氯碱、纯碱、改性塑料等。其中，价格价差的改善是多数板块利润提升的核心原因。白马标的：Q1 MDI 价差前低后高，TDI 价差修复显著，预计万华化学 2026 年 Q1 为 40.00 亿元（YoY+30%，QoQ+19%，指归母净利润，下同）。煤炭价格环比回落，产品价格价差显著走扩，煤化工企业盈利亮眼，预计华鲁恒升 2026 年 Q1 为 11.00 亿元（YoY+56%,QoQ+17%）；鲁西化工 2026 年 Q1 为 4.00 亿元（YoY-3%,QoQ+900%）；

5、宝丰能源内蒙项目逐步兑现，预计 2026 年 Q1 为 35.00 亿元（YoY+44%,QoQ+46%）。氨纶 己 二 酸 价 差 双 双 提 升，头 部 企 业 规 模 优 势 较 强，预 计 华 峰 化 学 2026 年 Q1 为 7.00 亿 元（YoY+39%,QoQ+77%）。磷矿石景气维持高位，低价硫磺库存减缓对于磷肥的盈利压力，预计云天化 2026 年Q1 为 13.50 亿元（YoY+5%,QoQ+216%）；兴发集团 2026 年 Q1 为 2.80 亿元（YoY-10%,QoQ+61%）；芭田股份 2026 年 Q1 为 2.30 亿元（YoY+35%,QoQ-8%）；云

6、图控股 2026 年 Q1 为 2.50 亿元（YoY-1%,QoQ+92%）；新洋丰 2026 年 Q1 为 5.00 亿元（YoY-3%,QoQ+100%）；史丹利 2026 年 Q1 为 3.00 亿元（YoY+4%,QoQ+67%）。氟化工标的：Q1 出货淡季，但供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份 2026 年 Q1 为 10.50 亿元（YoY+30%,QoQ+110%）；三美股份 2026 年 Q1 为 4.80 亿元（YoY+20%,QoQ 持平）；永和股份 2026 年 Q1为 1.50 亿元（YoY+54%,QoQ+62%）。Q1 萤石需求淡季，伴生矿项目持续爬坡