醋酸行业点评：成本推动叠加出口拉动醋酸价格快速上行-260414（9页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月1414日日优于大市优于大市1醋酸行业点评醋酸行业点评成本推动叠加出口拉动，醋酸价格快速上行成本推动叠加出口拉动，醋酸价格快速上行 行业行业研究研究行业行业快评快评 基础化工基础化工化学原料化学原料 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：余双雨余双雨021-执证编码：S0980523120001事项：事项：事件：事件：20262026 年年 3 3 月以来，国内醋酸市场开启上行行情，价

2、格一度创下两年新高。月以来，国内醋酸市场开启上行行情，价格一度创下两年新高。据金联创数据，截至 4月 13 日，江苏市场醋酸主流价达 4500 元/吨，较 3 月初的 2500 元/吨上涨 80%。本轮醋酸价格强势上涨，受到中东冲突背景下的供应收缩预期、成本端刚性支撑、需求端稳步回暖、出口利好加持等因素影响。国信化工观点：国信化工观点：1）地缘冲突致醋酸核心原料甲醇价格高涨，行业集中检修供应缩量叠加需求支撑强劲，醋酸价格快速上行；2）海外天然气或甲醇制醋酸成本大幅攀升，装置降负致醋酸及下游产品供应缺口增加，国内煤头成本优势显著；3）醋酸行业集中度较高，规划增量落地存不确定性，预期供需维持紧平衡

3、；4）建议关注煤化工龙头公司华鲁恒升华鲁恒升，公司目前醋酸总产能 140 万吨，占国内市场约 9%，稳居行业前三；德州本部与湖北荆州基地协同发展，成本与规模优势持续巩固，行业龙头地位稳固。评论：评论：醋酸市场多重利好共振，高油价下景气度显著抬升醋酸市场多重利好共振，高油价下景气度显著抬升20262026 年年 3 3 月以来月以来，国内醋酸市场开启上行行情国内醋酸市场开启上行行情，价格一度创下两年新高价格一度创下两年新高。据金联创数据，截至 4 月 13 日，江苏市场醋酸主流价达 4500 元/吨，较 3 月初的 2500 元/吨上涨 80%。本轮醋酸价格强势上涨，受到中东冲突背景下的供应收缩

4、预期、成本端刚性支撑、需求端稳步回暖、出口利好加持等因素影响。成本端成本端，核心原料甲醇受中东地缘冲突影响价格快速上涨，截至 2026 年 4 月 13 日，中国华东地区甲醇市场价（中间价）3375 元/吨，较 2 月末提升 50%，直接推高醋酸生产成本，形成强成本支撑；同时国际油价高位，海外天然气制醋酸成本大幅攀升，进一步放大了国内煤头路线的成本优势。供应端供应端，3 月底中石化长城能源醋酸装置短停检修 3 天，江苏索普装置意外临时停车，进一步加剧了市场对现货供应紧缺的担忧；叠加荆门谦信 60 万吨装置计划 4 月 15 日起检修 25 天、浙石化醋酸装置计划 4月中旬停车检修，行业供应缩量

5、预期明确，市场看涨情绪持续升温。与此同时，海外装置受成本高涨及航运受阻等影响开工受限，供应下降，如醋酸全球龙头塞拉尼斯欧美装置降负运行。需求端需求端，醋酸下游需求结构多元且核心领域支撑强劲，其中占比 22.4%的 PTA 行业开工率约 80%，占比 17.9%的醋酸乙烯受益于光伏胶膜高景气，需求持续放量，占比 16.5%的醋酸乙酯等醋酸酯类产品开工率稳步回升，下游整体刚需采购稳定，对高价接受度尚可。海外供应缺口增加背景下，我国醋酸及下游醋酸乙烯等产品出口竞争力显著增强，3 月以来出口订单大幅增加，形成内外需双重利好。短期短期来看，醋酸市场仍将维持高位偏强运行格局，4 月检修集中落地将进一步收紧

6、现货供应，低库存、强成本、稳需求的利多逻辑仍将延续，价格仍有上行空间。中长期中长期来看，随着国内新增产能逐步释放，叠加检修装置复产，行业供需格局将逐步回归平衡；同时，中东地缘冲突带来的全球化工供应链重构，将持续强化我国醋酸的出口优势，行业出口规模有望维持高位，为市场提供长期支撑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：我国醋酸下游消费结构图2：我国醋酸市场价格及价差资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理行业长期供需基本面稳健。行业长期供需基本面稳健。2017-2025 年，我国醋酸产能由 855 万吨稳步扩张至