银行业2026年3月份金融数据点评：3月信贷投放更加“平滑”减轻4月“小月”增长压力-260413（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 13 日 行业研究行业研究 3 3 月月信贷投放更加“平滑”信贷投放更加“平滑”，减轻，减轻 4 4 月“小月”增长压力月“小月”增长压力 2026 年 3 月份金融数据点评 银行业银行业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 分析师分析师：赵晨阳赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 相关研报相关研报 信用活动“价在

2、量先”2026 年 2 月份金融数据点评 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力2026 年 1 月份金融数据点评 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发2025 年 12 月份金融数据点评 信贷投放较早呈现年末收官特征2025 年 11 月份金融数据点评 贷款增长再现“小月”，社融与货币降速2025年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化2025 年 9 月份金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化2025 年 8 月份金融数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强2025 年 6 月份金融数据点评 信

3、用扩张走向量价平衡2025 年 5 月份金融数据点评 事件：事件：2026 年 4 月 13 日，央行公布了 3 月金融统计数据，数据显示：（1）M2 同比增长 8.5%，增速较 2 月末下降 0.5 个百分点；（2）M1 同比增长 5.1%，增速较 2 月末下降 0.8 个百分点；（3）新增人民币贷款 2.99 万亿，同比少增 6500 亿，月末增速 5.7%，较 2 月末下降 0.3 个百分点；（4）新增社会融资规模 5.23 万亿，同比少增 6701 亿，月末增速 7.9%，较 2 月末下降 0.3 个百分点。点评：点评：一、一、3 3 月贷款月贷款冲量力度温和冲量力度温和，“大小月”波

4、动性降低“大小月”波动性降低，展望，展望 4 4 月料同比改善月料同比改善 3 3 月新增人民币月新增人民币贷款贷款 2.992.99 万万亿亿，同比同比少增少增 65006500 亿，亿，月末增速较 2 月下行 0.3pct至 5.7%；还原政府债券置换因素后，月末增速在 6.2%附近。3 月 PMI、通胀等经济基本面指标表现向好，春节后复工复产节奏加快，叠加“稳投资”政策落地生效，企业生产经营景气度改善，投资活跃度提升。经济环境修复带动 3 月信用活动季节性转暖，但考虑到“均衡投放”的政策指引与去年同期高基数的现实情况，贷款增量延续年初以来同比少增态势。累计角度看，1Q26 合计新增贷款

5、8.6 万亿，同比少增 1.2 万亿，剔除春节影响因素后，时点冲规模诉求略有降温；季末季初“大小月”数据波动性有所降低，信贷数据对融资需求修复的指向性更明确。平滑投放情况下，跨季后 4 月中上旬贷款负增情况预计好于去年同期，4 月贷款读数有望自较低基数上实现同比多增。3 3 月月收票需求维持一定强度收票需求维持一定强度。1M、3M、6M 期转贴利率分别自上月末 1.53%、1.41%、1.34%波动下行至月末 1.35%、1.16%、0.99%，下旬票据利率并未出现往年同期“翘尾”行情，而是延续低位下行。反映出银行仍有较强收票需求，除填补狭义信贷规模缺口外，3 月银行收票强度超季节性背后也指向

6、对 4 月大量票据到期的提早对冲。3 月贴现承兑比 79%，较前两月明显回升，票据市场呈小幅供小于求格局。从银行体系数据看，3 月表内票据融资、未贴现票据新增-1911、1259亿，同比少减 75 亿、少增 2373 亿，存量票据余额 18 万亿，较年初减少 5200亿。4 4 月月初票据利率进一步下行初票据利率进一步下行，曲线维持倒挂形态曲线维持倒挂形态。跨季后票据利率延续下行态势，截至 4 月 10 日，1M、3M、6M 转贴现利率日均值分别为 1.13%、0.95%、0.96%，较 3 月下行 39bp、44bp、20bp，各期限点位低于往年同期水平，曲线延续倒挂形态。月初银行仍维持较高