银行业3月金融数据点评：社融增长不弱存款搬家延续-260414（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 04 月月 14 日日 银行业 3 月金融数据点评 推荐推荐（维持）（维持）社融增长不弱，存款搬家延续社融增长不弱，存款搬家延续 事项：事项：4 月 13 日，央行披露 2026 年 3 月金融数据，其中社融新增 5.23 万亿元，同比少增 6701 亿元，社融存量同比增速 7.9%，较上月末下降 0.3pct；人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比少增 6500 亿元。评论：评论：社融增长不

2、弱，社融增长不弱，高基数高基数拖累拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高社融增速下行，企业债支撑力度走高。26 年 3 月社融存量同比增速 7.9%，较上月末下降 0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3 月社融新增 5.23 万亿元，近 10 年来增量仅次于25 年 3 月及 23 年 3 月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增 3.15 万亿，同比少增 6708 亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增 3945 亿元，同比少减 4850 亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增 1.

3、16 万亿，同比少增 3244 亿元；4）表外融资同比少增 2904 亿元，主要是未贴现票据同比少增 2373 亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。居民部门信贷较弱，企业部门信贷需求居民部门信贷较弱，企业部门信贷需求有所有所回落回落。人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比少增 6500 亿元。拆开来看，居民信贷需求走弱为主要拖累，居民信贷/企业信贷需求分别同比少增 4944 亿元/1800 亿元。1）居民部门：）居民部门：居民短贷/中长期分别同比少增 2885/2094 亿元，降幅均大于前 2 个月，既有高基数影响，也有当前部分零售客户及中小微个体户还款能力承压的因素影响，新增零售贷款需求不旺，

4、银行也有意收紧放贷门槛；2）企业部门）企业部门：短贷仍有部分冲量需求，中长期信贷增长回落至 21-22 年同期水平。企业部门新增 2.66 万亿，短贷及票据新增占比近一半，短贷/票据/中长贷分别同比多增 400 亿元/少减 75亿元/少增 2300 亿元。存款搬家延续，存款搬家延续，M1/M2 增速回落增速回落。M1/M2 同比增速分别为 5.1%/8.5%，环比分别下降 0.8pct、0.5pct。从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门 3 月末的存款增量为 2.44 万亿/2.72 万亿/-7394 亿/-8100 亿，增量同比分别-6500 亿元/-1155 亿元/+316 亿元/+

5、6010 亿元。或表明居民和企业存款向资管产品转移，并且财政资金拨付和支出速度减缓，影响了企业活期存款的增加，进而导致M1/M2 的增速回落。投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会置机会，银行欠配幅度仍然较大。，银行欠配幅度仍然较大。预计预计 2026 年仍是银行板块估值系统性回升年仍是银行板块估值系统性回升的一年：的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026 年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特

6、别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从 PB 逻辑向 PE 逻辑切换。我们建议我们建议 2026 年重点关注以下三条投资主线：主线一：国年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动 ROE 企稳的优质股份行和企稳的优质股份行和城商行城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：