【海通国际】供需共振下的量贩零食行业：空间、格局与未来方向-260414（29页）.pdf

1、中国可选消费China(Overseas)Discretionary供需共振下的量贩零食行业：空间、格局与未来方向ValueRetailforSnackandBeverageUnderSupply-DemandResonance:MarketUpside,CompetitiveLandscape,andFutureDirections量贩零食：供需双向赋能，重构零食行业发展逻辑。量贩零食的崛起并非单一价格战或渠道扩张的结果，而是供应端效率革命与需求端消费心智培养的双向契合，即供应端借助疫后租金下降、供应链过剩、经销商去中间化的契机重构价值链，需求端通过匹配消费场景延展、情感需求升级、线下即时消

2、费的诉求契合当下消费心态，共同推动了行业的高速增长。量贩零食是“硬折扣零售”在零食品类的再演进，本质是提供“多快好省”产品和服务的“薄利多销”的生意，是用更集约扁平的供应链（直采/集中议价/仓配到店）换取更低的终端价格与更快的周转，用更高频的流量和规模摊薄费用，从而实现“低毛利但可持续”。量贩零食是一个强调“规模化”的行业，发展至今已形成鸣鸣很忙及万辰集团的“双寡头”格局。鸣鸣很忙由“零食很忙”和“赵一鸣零食”在2023年11月合并而来，截至2025年末，鸣鸣很忙门店数为21948间，位居行业第一。万辰集团是从食用菌龙头成功转型的量贩零食巨头，通过推出自有品牌和收并购形成了拥有“好想来”、“来

3、优品”、“吖嘀吖嘀”、“陆小馋”和“老婆大人”品牌组合的全国性量贩零食集团。截至2025年末，万辰集团量贩零食门店数为18314间。除双寡头外，全国各地仍盘踞着量贩零食区域型龙头，如成都的“零食有鸣”、长沙的零食优选、爱零食、戴永红，广西的恰货铺子等。我们预期量贩零食行业“双寡头+区域品牌”的格局已基本定型，未来收并购仍是很好的规模拓展和提升竞争力的方式。2.1量贩零食行业历史发展及现状：进入深耕期，双强格局稳固我国量贩零食行业经过了以下几个发展阶段：（1）萌芽期（2010-2017）：业态诞生，区域探索验证：2010年老婆大人在浙江成立，开创量贩零食业态。此阶段多数品牌受限于供应链与标准化能

4、力，未能持续扩张，戴永红（湖南）、糖巢（福建）等区域玩家依托对本地需求的理解与加盟体系打磨实现区域深耕，验证业态可行性。此阶段行业整体处于小众化、区域割据状态，未形成全国性品牌与统一的行业标准。（2）启动期（2017-2022）：硬折扣定型，全国化起步提速：2017年零食很忙在湖南长沙成立，以极致低价、厂商直采、少SKU、高频上新跑通单店模型并快速扩张；2019年赵一鸣零食崛起；2021年零食很忙获2.4亿元A轮融资，资本正式加注；2022年万辰集团通过设立南京万兴、孵化品牌陆小馋等方式正式切入量贩赛道。行业参与者日益丰富，区域龙头逐步崛起，全国化布局初步拉开序幕。（3）成长期（2022-20

5、23）：并购整合，双寡头格局初步形成：2023年9月，万辰将旗下好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀四大品牌统一整合为“好想来”，并收购老婆大人，实现品牌集中化运营的同时补齐华东区域短板；同年11月，零食很忙与赵一鸣零食战略合并，成立鸣鸣很忙集团。此后行业集中度快速提升，鸣鸣很忙与万辰集团双寡头雏形显现，行业逐步从跑马圈地向整合升级过渡。（4）深耕期（2024-至今）：双寡头格局稳固，精细化运营主导竞争：2024年以来，鸣鸣很忙与万辰集团双寡头格局基本稳固。根据万辰集团招股书，按量贩零食饮料零售GMV口径计算，2024年两者GMV市占率超75%。此阶段行业告别跑马圈地模式，进入精细化运营深水区，双

6、寡头的竞争核心聚焦于供应链优化、门店效率提升与全品类拓展等路径展开。(divcenter)图12GMV口径计算中国量贩零食饮料零售TOP5（2024）(/divcenter)2.2双寡头对比：鸣鸣很忙偏渠道重效率，万辰集团偏平台重利润我们从整体规模与门店密度、渠道分布、单店效率、盈利能力、供应链能力和加盟政策方面对量贩零食双寡头鸣鸣很忙和万辰集团进行对比分析，现阶段两者的规模相似，区域分布互相渗透，运营方面鸣鸣很忙效率更高，平台能力和利润率方面万辰集团更为领先。（1）整体规模与门店网络密度：体量差异不大，鸣鸣很忙略领先收入和GMV规模上，两者差异不大，万辰集团近年来通过持续收并购增速领先，已完