机械制造行业跟踪报告：燃气轮机景气度持续上行看好热端部件瓶颈环节供应商-260411（2页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 11 日 行业行业研究研究 燃气轮机景气度持续上行，燃气轮机景气度持续上行，看好看好热端部件瓶颈环节热端部件瓶颈环节供应商供应商 机械制造行业跟踪报告 机械行业机械行业 受益于数据中心电力需求，燃气轮机供不应求受益于数据中心电力需求，燃气轮机供不应求。在 AI 数据中心用电需求激增背景下，燃气轮机因供电稳定性强、建设周期短等优势，需求持续旺盛。据 GMI预测，2025 年全球燃气轮机市场规模约为 226 亿美元，2026 年将提升至 254亿美元，2026-2035 年间市场规模 CAGR 约为 11.2%；全球燃气轮机市场份

2、额高度集中，2025 年通用电气维诺瓦（GEV）占据 18.5%，前五家安萨尔多能源、三菱重工、GEV、西门子能源、贝克休斯合计占据 64.5%的市场份额。据西门子能源披露数据，25 财年其售出燃气轮机 194 台；燃气服务业务部门订单在 26年第一财季同比增超 81%达到 87.51 亿欧元，斩获燃气轮机订单 102 台，创季度新高，其中四分之一为数据中心相关，且燃气轮机交付时间已排到 29、30 年。以涡轮叶片为代表的热端部件以涡轮叶片为代表的热端部件，已成为当前燃机行业供应链关键瓶颈环节。已成为当前燃机行业供应链关键瓶颈环节。燃气轮机热端部件，是指所有直接承受燃烧室排出的高温燃气冲刷的零

3、部件，主要包括涡轮叶片、燃烧室、涡轮盘等。燃气轮机的效率和可靠性很大程度取决于热端部件技术水平，这些部件的工作温度通常在 900-1400以上，材料几乎均选用高温合金。热端部件已成为燃气轮机产能扩张的关键瓶颈环节。据POWER于 26 年 4 月对 ERPI 专家采访，由于供应商数量有限、制造工艺技术门槛极高，转子锻件与热端叶片已成为燃气轮机行业最主要的供应链瓶颈，部分大型重型燃气轮机甚至在发货时未配备转子或叶片，后续再到现场完成安装，以保障项目建设进度。热端部件价值量占比高，全球产能紧张，国内配套商迎机遇。热端部件价值量占比高，全球产能紧张，国内配套商迎机遇。据上海成套院，9E燃机一整套热端

4、部件的价格就接近整机价格的 40%。此外，由于工艺难度高，热端部件供应格局较为集中，以核心的热端叶片为例，全球仅有 PCC、HWM 等少数厂商具备生产能力，且与商业航发叶片供应链重叠，加剧了产能的紧张。在下游全球燃气轮机需求旺盛背景下，具备技术及生产能力的国内配套厂商显著受益，以应流股份为例，据其 25 年半年报披露，公司客户高层来访频繁，战略合作不断加码，继与贝克休斯、安萨尔多等企业签署战略和长期框架协议之后，又与西门子能源等签订战略合作协议，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。投资建议：投资建议：热端部件为燃气轮机产能瓶颈环节，全球具备供货能力的厂商稀缺。数据中心电

5、力需求背景下，国内涡轮叶片等出海配套厂商将持续受益。建议关注建议关注：1）应流股份：客户覆盖贝克休斯、安萨尔多、西门子能源等，截至25H1，公司已为西门子能源 F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其 H 级燃气轮机叶片的开发工作。2）万泽股份：与西门子签订三年供货协议；开拓燃机售后市场，上海万泽与某海外客户就燃气轮机叶片签署相关协议，该海外客户所在地区的工业燃气轮机叶片潜在售后市场份额约为 2 亿美元/年；3）航宇科技：产品包括各类环锻件及机匣（含高温合金锻件），海外燃机客户覆盖贝克休斯、GEV、西门子等。风险提示：风险提示：AI 数据中心建设不及预期风险，国内配套商产能爬坡不及预期风险，宏观环

6、境波动风险 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：陈佳宁分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 分析师：汲萌分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 分析师：夏天宇分析师：夏天宇 执业证书编号：S0930525070006 021-52523805 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 0%16%31%47%63%04/2507/2510/2501/26机械行业沪深300 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系