互联网传媒行业周报：看好AI云弹性新模型缓解互联网AI投入回报担忧-260412（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 04 月 12 日 看好 AI 云弹性，新模型缓解互联网 AI投入回报担忧 看好 互联网传媒周报 20260406-20260410 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 陈悦 A0230524100003 联系人 林起贤 A0230519060002 本期投资提示

2、：国产算力高关注，看好 AI 云弹性。AI 驱动国内云厂景气度确定性上行。大模型训练外，推理需求、行业应用落地等正在持续拉动云需求，收入加速趋势确定性提升。推荐，阿里巴巴（成立技术委员会，CEO 挂帅，战略资源向 AI 和云倾斜，AI 视频模型再次验证技术能力），腾讯控股（云业务实现盈利），关注金山云（背靠金山和小米生态，小米 Mimo-V2 模型表现突出，小米明确加大 AI 投入）、顺网科技。Meta Muse Spark 和阿里 HappyHorse-1.0 等新模型缓解互联网 capex ROI 担忧，4 月全球大模型预计高频更新。阿里 ATH 事业群的 AI 视频模型 HappyHor

3、se-1.0：Artificial Analysis 成为文生视频、图生视频领域黑马。从 AI 视频竞争来看，我们认为中国公司在世界保持领先地位，但不同模型有差异化竞争且迭代较快，快手、字节、阿里、MiniMax、昆仑万维（skyreels）、生数科技（视觉中国等参投、近期融资 20亿）、爱诗科技（儒意、三七等参投）都曾榜单阶段性领先。META 发布 MSL 的首个大模型 Muse Spark，模型落后+Capex ROI 担忧略有缓解。大模型厂商方面，4 月 8日，智谱发布 GLM-5.1 并提价 10%。Anthropic 发布 Claude Mythos Preview 用于漏洞挖掘，在

4、网络安全实现代际级能力跃升，4 月 6 日宣布 ARR 已突破 300 亿美元。4 月下旬 DeepSeek V4、腾讯混元 3 预计发布。大模型资产定价受“标的稀缺性+Agent 元年+国内大模型凭性价比突围的美好预期+次新股流通盘小”共同影响，行业格局未定、Token 爆发曲线是保持信心的关键。后续重点关注互联网厂商的模型追赶反超可能。重点推荐：腾讯、阿里；关注：Minimax、智谱、昆仑万维。下游：互联网和传媒：优先选择低估值、不受字节竞争冲击、也难以被 AI 颠覆的互联网平台和游戏公司。推荐：腾讯、阿里、哔哩哔哩（社区）、网易、心动公司（Taptap 制造 AI 游戏平台）；关注：赤子

5、城（出海，孵化 Aippy AI 游戏创作和消费平台）。游戏：市场对 26-27 年增长预期较悲观，但我们认为：（1）渠道降分成利好成本下降，（2）腾讯网易巨人华通等大 DAU、SLG 等长青老游戏降低业绩波动性。巨人网络 26Q1 预告归母净利润 1012 亿，同比+187%245%，26Q1 期末递延收入21 亿元（qoq+23.3%），强化市场信心。（3）2 季度开始，新品陆续测试、定档，有望成为 26H2 及 27 年的增长支撑。近期已小有惊喜：腾讯捉宠游戏洛克王国:世界、三七互娱 SLGLastAsylum3 月以来不断新高，4 月新作：腾讯控股王者荣耀：世界（4 月 10 日）、完

6、美世界异环、恺英网络三国：天下归心、哔哩哔哩三国：百将牌（4 月 22 日不删档测试）。重点推荐：巨人网络、世纪华通、三七互娱、恺英网络、完美世界。风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 变革，在竞争中处于不利地位的风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/4/10 收盘市值，亿人民币）子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 24A 25A/E 26E