交运行业周观察：航空票价同比高增交运Q1业绩乐观-260412（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.04.12 航空票价同比高增，交运航空票价同比高增，交运 Q1 业绩乐观业绩乐观 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输蒙煤复苏势头劲，口岸红利再释放2026.04.09 运输中欧航线票价大涨，油运高景气可持续2026.04.05 运输油运运价仍高企，未来高景气可持续2026.04.05 运输发改委调控航油压力，国内加征

2、燃油附加费2026.04.04 运输需求回暖叠加价涨，中蒙物流业务可期2026.04.01 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：票价票价同比高增同比高增，油价影响油价影响或显著小于担忧，再次或显著小于担忧，再次提示提示逆向时机逆向时机增持航空增持航空。油。油运：运：运价维持高位，若海峡恢复通航高景气仍将可持续运价维持高位，若海峡恢复通航高景气仍将可持续。2026Q1 业绩前

3、瞻乐观。业绩前瞻乐观。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空航空：票价同比高增，油价影响或显著小于担忧票价同比高增，油价影响或显著小于担忧。受益部分地区中小学春假衔接清明假期，有效改善短假低谷效应，航空出游需求同比增长明显，假期三天民航客运量同比增长 1.6%，客座率同比提升1-2pct，叠加航司积极传导油价，国内裸票价同比大涨超一成。4 月5 日国内航线加征燃油附加费，出票量环比下降，且国内客流增速有所放缓，客座率仍维持高位。值得重视的是，国内裸票价仍保持清明假期水平，且同比两位数高增。叠加国内燃油附加费，以及中欧航线票价大增，我们重申油价实际影响有望显著小于市场担忧。预计 2

4、026Q1 航司盈利同比显著改善，或超市场预期。航空供需继续向好且深入反内卷，地缘油价不改超级周期长逻辑，再次提示逆向时机，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：油运：海峡海峡短期通行刺激运价飙升，若通行高景气将可持续，期待短期通行刺激运价飙升，若通行高景气将可持续，期待灰色市场变化与超高景气。灰色市场变化与超高景气。油运 2025 年已进入高景气，2026 年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续。1）短期：霍尔木兹海峡通行仍受限，上周通行船舶仅 36 艘，超八成驶出，仅 1艘 VLCC。贸易紊乱持续，短期通行刺激中东航线 TCE 一度超 50万美元，行业运价

5、仍高位波动。2）中期：若海峡恢复通航，或现抢运补库，产能利用率重回高位，叠加长锦商船运力控制，高景气度可持续。3）长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。交运交运 2026Q1 业绩业绩前瞻：前瞻：航空油运业绩高增，快递亦将明显增长航空油运业绩高增，快递亦将明显增长。1）航空油价下降票价上升，盈利明显改善将超预期：我们估算2026Q1 客运量同比增长 6%，国内含油票价同比上涨超 5%；油价同比降 8%，燃油缩减全部留存且毛利率提升，预计盈利显著改善。2）油运盈利将

6、大增数倍：2025Q4 运价快速飙升，由于油轮需结束上一航次再成交高价租约，盈利上行滞后体现。2026Q1 受益油价看涨与长锦控制运力，运价中枢继续上升，预计油轮盈利将同比大增数倍。3）快递盈利同比明显增长：2025 下半年开启反内卷且监管有力，快递盈利逐步修复。受益于 2026 年反内卷持续，快递价格延续稳定趋势。考虑 2025 上半年价格战低基数，预计快递企业 2026Q1业绩同比明显增长。4）高速公路业绩或有分化：2026 年春节假期免费通行多一日将小幅影响通行费收入增长，预计部分区位优秀路产仍能维持正增长，路网改扩建与外延收购或致业绩分化。提示高油价有望减弱货车国道分流影响，或利好通行