周黑鸭(01458.HK)-港股公司研究报告：门店业务稳扎稳打渠道业务向上突破-260410（8页）.pdf

《周黑鸭(01458.HK)-港股公司研究报告：门店业务稳扎稳打渠道业务向上突破-260410（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《周黑鸭(01458.HK)-港股公司研究报告：门店业务稳扎稳打渠道业务向上突破-260410（8页）.pdf（8页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请阅读末页之重要声明 门店业务稳扎稳打，渠道业务向上突破门店业务稳扎稳打，渠道业务向上突破 相关研究：相关研究：1.3月PMI全线回升，经济复苏初步验证 2026.4.5 2.社零数据印证复苏初现，糖酒会展现消费新趋势 2026.3.29 3.CPI温和修复，消费早春将至 2026.1.11 公司评级：公司评级：买入买入（首次覆盖）（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 11.8 3.1-49.9 绝对收益 11.0 1.3-25.3 注：相对收益与恒生指数相比 分析师：分析师：张弛 证书编号：证书编号：S0500525110001 Te

2、l：17621838100 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：门店业务质变，筑牢增长基本盘门店业务质变，筑牢增长基本盘 据公司 2025 年业绩交流会介绍，公司战略重心已从追求门店数量转向提升经营质量。通过优化门店结构、关闭低效门店，并实施精细化运营，2025年月均单店终端销售额同比增长 13.6%，盈利门店占比从 60%提升至 80%以上。未来公司将聚焦高势能点位进行高质量拓店，预计 2026 年门店小幅增长至 3100 家左右，健康的单店模型将为公司提供稳固的业绩基础。渠道业务发力，打造第二增长曲线渠道业务发力，打造第二增长曲线

3、 公司新设渠道业务事业部，大力拓展会员店、商超、便利店、零食量贩等多元化渠道。2025 年线下渠道收入同比增长 49.3%，头部商超大卖场等的销售点位从 9,000 余家迅速扩张至 38,000 多家。因线下经销、重客等渠道基数相对较低，公司制订了逐年翻倍的雄心勃勃的业绩目标。渠道业务的快速放量，将打破公司原有门店网络的增长天花板，打开全新的市场空间。创新业务孵化，拓展长期成长边界创新业务孵化，拓展长期成长边界 公司立足其核心的“周黑鸭风味”，前瞻性布局两大创新业务。一是通过与申唐集团成立合资公司，推出“嘎嘎香”系列复合调味品及方便速食，将品牌从休闲零食场景延伸至家庭烹饪场景。二是稳步推进海外

4、业务，产品已进入 12 个国家，并在马来西亚开设首家直营店，探索本地化运营模式。这两大创新业务为公司迈向全球化综合性食品集团的长期愿景积蓄动能。高股息回报股东，彰显管理层信心高股息回报股东，彰显管理层信心 近年来，公司持续维持较高的分红比例，近 6 年中有 4 年的股利支付率超过 100%（据 Wind）。近期，公司建议派发 2025 年末期股息每股 0.09 港元，合计约 1.68 亿元人民币，派息率高达 107.2%。同时，公司计划启动新一轮股票回购，额度最高可达总股本的 10%。高比例分红和回购计划向市场传递了管理层对公司未来发展的强烈信心，并有望对股价形成支撑。短期催化：盈利能力大幅修

5、复，渠道拓展迎来关键突破短期催化：盈利能力大幅修复，渠道拓展迎来关键突破 据 Wind，公司 2025 年实现归母净利润 1.57 亿元，同比增长 59.6%，净利润率从 2024 年的 4.0%提升至 6.2%。利润增速远超收入增速，表明公司经营质量显著改善，盈利弹性已得到释放。公司与山姆超市渠道积极合作，出货量远超预期，自卤料包、鸭肉酱后，成功上架第一款肉质产品，并在未来规划继续上新。仅山姆渠道，公司就维持了本年度年销破亿的指引。公司在核心 KA 渠道的拓展取得重大突破，为渠道业务的放量增长打开了想象空间。投资建议投资建议 我们预计 2026-2028 年公司营收分别为 30.46/36.

6、77/42.07 亿元，对应增速分别为 20.1%/20.7%/14.4%；同期归母净利润分别为 1.94/2.34/2.72 亿元，对应增速分别为 23.7%/20.6%/16.3%；同期 EPS 分别为 0.09/0.11/0.13 元。公司门店业务企稳筑牢发展基本盘；渠道业务发力，线下渠道取得突破，制证券研究报告证券研究报告 20202626 年年 4 4 月月 1010 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 周黑鸭周黑鸭（1458.HK1458.HK）敬请阅读末页之重要声明 订雄心勃勃的目标并有望逐步验证；创新业务拓展长期发展空间；整体看增长动能充足。近年来公司对股东回