资产配置系列报告：中东局势下资产配置的三层叙事-260408（17页）.pdf

1、中东局势下资产配置的三层叙事今年以来市场走势可谓“一波三折”，各类资产快速轮动，而贯穿其中的最大预期差，无疑是中东冲突的演化。本轮局势在持续时间与冲击烈度上均远超市场预期，不仅改写了年初市场的定价逻辑（降息+全球财政扩张带来的需求改善），也大幅推升了后续宏观环境的不确定性。尽管当前美伊已实现阶段性停火并进入谈判阶段，但双方核心诉求分歧仍存，后续前景依旧存在较大变数。在此背景下，未来大类资产应围绕哪些核心主线布局？又需紧盯哪些关键“路标”把握配置节奏？我们认为，中东局势的影响将沿短、中、长期三层基本面叙事逐步传导切换：短期：最重要的还是涨价。本轮地缘冲突带来的供给冲击具备较强黏性，商品涨价仍是核

2、心主线之一，需重点聚焦具备顺畅价格传导能力、终端拥有真实购买力的领域：一是AI产业周期驱动的刚性算力与模型需求，二是地缘安全格局下各国战略储备补库带来的能源、粮食、国防等刚需支撑。中期：全球市场或将进入产能转移与衰退交易的递进博弈，“先胀后滞”特征显著。中东冲突持续推升全球供应链成本与通胀压力，中国凭借供应链韧性、能源结构及产业配套优势，有望承接全球产能与资本再配置；但若油价再度维持高位压制总需求，全球经济景气度下行将触发衰退交易，资产配置需转向盈利稳健、现金流确定的防御方向。长期：美元信用边际弱化，加速全球“去美元化”与资产再配置浪潮。一方面，大宗商品因美元信用与地缘风险溢价迎来重新定价，另

3、一方面，中国A股、港股资产战略价值系统性提升，同时中国制造业依托全产业链与成本优势，有望深度承接AI全产业链布局，“Token出海”等硬科技与算力出海赛道具备长期配置潜力。综上，如何观察上述叙事的切换，我们认为需重点跟踪以下重要“路标”：短期，紧盯下游库存去化与终端需求韧性，验证涨价链条持续性与价格传导效率；中期，跟踪全球产能转移节奏及主要经济体制造业景气度，把握供给重构向需求放缓切换的拐点；长期，关注跨境资金流向与全球资产再配置进度，观测弱美元周期下资产定价锚的重构与资本布局趋势。风险提示：美国通胀粘性超预期与关税传导超预期；地缘冲突升级与油价大幅上行：美国财政政策超预期，推升通胀，导致美联

4、储加息。相关研究1综述：中东局势对资产配置有何影响？今年以来市场走势可谓“一波三折”，各类资产快速轮动，而贯穿其中的最大预期差，无疑是中东冲突的演化。本轮局势在持续时间与冲击烈度上均远超市场预期，不仅改写了年初市场的定价逻辑（降息+全球财政扩张带来的需求改善），也大幅推升了后续宏观环境的不确定性。尽管当前美伊已实现阶段性停火并进入谈判阶段，但双方核心诉求分歧仍存，后续前景依旧存在较大变数。在此背景下，未来大类资产应围绕哪些核心主线布局？又需紧盯哪些关键“路标”把握配置节奏？(divcenter)图1：油价整体中枢依然在高位运行(/divcenter)我们认为，中东局势的影响将沿短、中、长期三层

5、叙事逐步传导切换：短期，地缘冲突带来的供给冲击具有较强粘性，涨价依然是核心主线之一，需聚焦有持续购买力的下游需求，重点关注AI产业周期的刚性需求与地缘驱动下的战略补库需求；中期，全球进入产能转移与衰退交易博弈，中国有望承接产能与资本，但需警惕油价再度上行触发衰退交易；长期，美国信用弱化加速去美元化与资产再配置，大宗商品长期定价逻辑未变，而中国资产及AI相关硬科技赛道具备长期配置潜力。综上，如何观察上述叙事的切换，我们认为需重点跟踪以下重要路标：短期，紧盯下游库存去化与终端需求韧性，验证涨价链条持续性与价格传导效率；中期，跟踪全球产能转移节奏及主要经济体制造业景气度，把握供给重构向需求放缓切换的

6、拐点；长期，关注跨境资金流向与全球资产再配置进度，观测弱美元周期下资产定价锚的重构与资本布局趋势。2短期最重要的还是涨价短期来看，本轮供给端冲击带来的价格上涨具有一定黏性，后续修复或难以“一蹴而就”：一方面，尽管美伊已达成临时停火并即将开启谈判，但地缘矛盾并未根本化解，加之相关表态反复，后续局势仍存不确定性；另一方面，即便冲突彻底结束，霍尔木兹海峡航运恢复尚需时日，受损的能源产区产能重建也需数月之久，区域能源供给、物流通道仍将持续受扰，短期供给约束难以快速解除。因此，短期内涨价依然是最明确的趋势方向之一。这一点我们在报告2026年二季度资产配置报告：寻找配置的锚点-一可持续的涨价中进行了详细的