保险行业周报：分红险演示利率上限下调-260413（4页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 04 月月 13 日日 保险行业周报（20260407-20260410）推荐推荐（维持）（维持）分红险演示利率上限下调分红险演示利率上限下调 保险周观点：保险周观点：近期受地缘政治影响，大盘调整，传导至投资端，保险板块亦有回调。当前多数险企估值位于十年 50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1 业绩受资本市场波动影响预计有所承压；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，

2、头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向 1x 修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险 ROE 有望稳步抬升，推动 PB 上涨。推荐顺序：推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国财险。本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 2.67%，跑输大盘 1.74pct。个股普遍上涨，太平+8.14%，众安+6.5%，国寿+4.66%，新华+4.18%，友邦+3.25%，平安+2.74%，阳光+2.43%，财险+2%，人保+1.5%，太保+1.07%。十年期国债到期收益率1.81%，较上周末-1bp。人身险标的人身险标的

3、 PEV 估值：估值：A 股：国寿 0.73x、平安 0.71x、新华 0.68x、太保 0.61x。H 股：平安 0.66x、太保 0.46x、国寿 0.46x、新华 0.45x、太平 0.39x、阳光 0.32x、友邦 1.5x、保诚 1x。财险标的财险标的 PB 估值：估值：财险 1.04x、人保 A1.07x、人保 H0.73x、众安 0.81x、中国再保险 0.48x。本周动态：本周动态：（1）北京商报：近期，人身险行业就调降分红险演示利率达成共识，分红险演示利率上限由 3.9%下调至 3.5%，各公司高于 3.5%演示利率的产品须在 6 月 30 日前完成变更备案或停售。（2）界面

4、：业内获悉，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发人身保险产品“负面清单”（2026 版）。新版清单扩展至 105 条，继续从产品条款、责任设计、费率厘定及精算假设、报备管理等维度，对行业进行细化约束。其中明确，将“分红型保险产品说明书中红利分配政策承诺的分配比例高于利益演示水平”的情形列为违规。（3）证券日报：近日，4 家试点商业养老金业务的养老险公司披露了去年业务情况。数据显示，截至 2025 年底，4 家试点养老险公司商业养老金业务累计开立账户数达 317.39 万户，较 2024 年底增长 62.4%。4 家养老险公司累计发行商业养老金产品 33 只，较 2024 年底增加 6 只。（

5、4）慧保天下：4 月 8 日，人保财险发布公告称，降彩石因已达退休年龄，辞任公司执行董事及副总裁职务。香港联交所权益披露资料显示，近日，中国平安增持农业银行 H股 1966 万股，平均每股作价 5.5757港元，涉及资金约为 1.10 亿港元。增持后最新持股数目约为 70.80 亿股，持股比例由 22.97%升至 23.03%。风险提示：风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 代码代码 股价（元）股价（元）2026E 2027E 2028E 202

6、6E 2027E 2028E 2026E 评级评级 中国太保 601601.SH 38.63 6.05 6.74 7.51 6.39 5.74 5.14 1.15 推荐 中国人寿 601628.SH 37.77 5.63 6.00 6.77 6.71 6.29 5.58 1.62 推荐 中国财险 02328.HK 14.80 1.98 2.20 2.44 6.54 5.90 5.31 0.92 推荐 中国平安 601318.SH 58.82 8.12 8.71 8.95 7.25 6.75 6.57 1.03 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2026年4月10日收盘价 证券分