【国盛证券有限责任公司】传媒互联网周观察：宏观扰动有望逐步钝化，看好Q1游戏业绩线-260413（11页）.pdf

1、宏观扰动有望逐步钝化，看好宏观扰动有望逐步钝化，看好 Q1游戏业绩线游戏业绩线证券研究报告|行业周报打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 刘文轩刘文轩分析师分析师 赵海楠赵海楠执业证书编号：执业证书编号：S0680526020003执业证书编号：执业证书编号：S0680526020002邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：传 媒 互 联 网 周 观 察（传 媒 互 联 网 周 观 察（2 6 0 4 0 6-2 6 0 4 1 0）年 月 日2026 04 13上周行情复盘上周行情复盘跑赢大盘跑赢大盘，成交额及占比双回升成交额及占比双回升。上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3

2、%，跑赢上证指数3.6%，成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升。子版块子版块&个股：个股：各子板块全线上涨，蓝色光标周涨幅23%领涨；贵广网络周跌幅2%领跌。归因分析：归因分析：上周A股传媒指数反弹上涨6.3%，跑赢大盘，位列一级行业第5/28名，成交额环比提升。我们认为，一方面，在宏观政治不确定性逐渐明朗、大盘企稳的条件下，传媒是科技进攻的弹性方向；另一方面，伴随前几周的调整，传媒板块筹码逐步出清。配置上维持此前观点：布局游戏，关注多模态、IP产业链的边际变化。周观点周观点游戏：游戏：Q1高景气+多个产品催化+回调后给到的低估值，继续强烈看好，巨人Q1超预

3、期或进一步驱动板块情绪，业绩期有望明显超额。当前推荐：巨人网络、世纪华通（流水持续新高+Q1高增速+休闲游戏预期差）、三七互娱（LA进入模拟经营-SLG转化验证期，后续有望继续推量）、完美世界（异环定档423）。密切关注恺英网络（天下归心16日上线）、神州泰岳。AI：中国AI周调用量连续5周超美国，据OpenRouter最新数据，4月初当周全球AI大模型总调用量27万亿Token，WoW+18.9%。其中，中国模型12.96万亿，WoW+31.5%；美国3.03万亿，WoW+0.8%。看好大模型、云、多模态方向。建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢

4、瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。大麦娱乐旗下Chiikawa杭州官方旗舰店即将于4月26日开业。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。互联网：互联网：本轮软件叙事冲击+地缘政治冲击下，超跌带来底部估值区间，关注优质资产的反弹机会。腾讯：对于AI的定价有望逐步开始。当前市场对腾讯的担忧是投入AI但未见成效，我们认为会分为两个维度缓解：A）底模能力改善，有望从本轮混元迭代开始定价；B）微信生态被AI赋能，尚需等待Agent进展，有望带来协同加速。阿里巴巴：看好恒科超跌带来阿里全栈AI叙事强

5、化的进攻弹性。全栈AI：组织/ATH成立，围绕Token整合架构完成AI全链路闭环+基建/云增速继续提速+模型/多模态模型期权（HappyHorse等）+应用/千问生态&多模态或赋能电商&广告业务；电商：整体稳健；淘闪：降亏减补+持续改善UE。锐度方向，关注哔哩哔哩、心动公司、汇量科技（AI程序化广告，营收&利润高增）、百奥家庭互动（TAP预约榜前五独占两席；低位低估值，市值：现金基本1:1）。风险提示：风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。国盛传媒互联网国盛传媒互联网周观察周观察23【传媒传媒（申万申万）指数指数】上周指数上涨6.3%，跑赢上

6、证指数3.6%，在28个申万一级行业指数中排名第5；成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升；过去52周上涨27%，跑赢上证指数、上证50、沪深300、北证50，跑输其他主流宽基指数。图表1:上周各申万一级行业指数涨跌幅-%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2:过去52周传媒(申万)和主要宽基指数对比-%图表4:过去52周传媒(申万)成交额占万得全A比例-%1 1、上周行情复盘（、上周行情复盘（4 4月月6 6日日-4 4月月1010日）日）图表3:过去52周传媒(申万)成交额-亿元-2%0%2%4%6%8%10%12%通信电子机械设备电气设备传媒计算机有色