【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：2025Q4扣非利润率表现亮眼，重视品牌出海龙头安克创新-260413（8页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 2025Q4 扣非扣非利润率表现亮眼，重视品牌出利润率表现亮眼，重视品牌出海龙头安克创新海龙头安克创新 2026 年年 04 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003

2、证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解 2025-11-10 “茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新 2025-11-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary（注：文中（注：文中“本周本周”指指 4 月月 7 日至日至 4 月月 12 日日）安克创新安克创新：盈利能力突出，盈利能力突出，2025Q4 扣非扣非利润率逆势提升利润率逆势提升。2025Q4 单季，公司实现收入 94.95 亿元，同比+14.93%；归母净利润 6.12 亿元，同比

3、-4.75%；扣非净利润 6.97 亿元，同比+19.06%。非经常项主要来自公允价值变动损失 1.4 亿元，而在此影响下归母净利润/销售净利润的参考性有限。2025Q4 扣非净利率为 7.34%，同比+0.25pct。在汇率影响下，公司在 2025Q4 仍然取得扣非净利率逆势增长，展现较强的盈利能力。毛利率持续改善，毛利率持续改善，彰显品牌高端化能力彰显品牌高端化能力。2025 年公司整体毛利率45.07%，同比+1.39pct，连续改善趋势明确。其中智能影音类毛利率49.03%（同比+3.63pct），智能创新类毛利率 48.85%（同比+2.37pct），仅有充电类因召回毛利率有所承压。

4、回看 2025 年公司高端化与品牌溢价效果显著。在全球贸易环境复杂化、关税政策持续调整的背景下，公司通过产品结构高端化、供应链柔性布局以及外汇套期保值等手段有效对冲外部冲击，展现了较强的经营韧性。欧洲市场高增最为亮眼，全球化布局持续深化。欧洲市场高增最为亮眼，全球化布局持续深化。分地区看，欧洲市场是 2025 年增速最快的区域，收入 81.51 亿元，同比+43.48%，占比提升至 26.71%，部分受益于阳台光伏储能产品在欧洲的高速渗透。2026 年，欧洲储能需求有望受能源安全催化进一步提振。消费出海的核心壁垒：技术研发消费出海的核心壁垒：技术研发+品牌积淀品牌积淀+全渠道能力。全渠道能力。

5、公司核心竞争力在于在技术、品牌、渠道等多方面形成合力，这在出海公司里尤为稀缺。技术端，安克创新 2025 年研发费用率高达 9.48%，研发人员占比达 56.30%，构建氮化镓快充、BMS 储能、端侧 AI 等自研能力。品牌端，Anker 品牌连续九年入选Googlex Kantar BrandZ 中国全球化品牌 2025前列，eufy 品牌亦再次入榜。渠道端，公司官网独立站增速较快，进入沃尔玛/Best Buy/Costco 等线下 KA，2025年线下收入同比+27.81%快于线上。看好消费出海赛道，看好消费出海赛道，重视跨境品牌龙头重视跨境品牌龙头安克创新安克创新。消费出海的未来是品牌、

6、技术、供应链综合能力的全方位输出。安克创新作为这一趋势中最具代表性的企业，在多品类拓展、全球化渠道建设、技术平台化复用等方面能力全面。我们看好中国消费出海行业的长期发展趋势，建议关注其中品牌力和综合实力突出、各主要品类和渠道均有较强增长势能的安克创新。本周行情回顾本周行情回顾 本周（4 月 7 日至 4 月 12 日），申万商贸零售指数涨跌幅+3.31%，申万社会服务+3.66%，申万美容护理+0.96%，上证综指+2.74%，深证成指+7.16%，创业板指+9.50%，沪深 300 指数+4.41%。年初至今（1 月 1 日至 4 月 12 日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.75%，申万社