【东吴证券】新澳股份（603889）-2025年报点评：Q4业绩高增，看好毛价上行期释放盈利-260413（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告纺织制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新澳股份（603889）2025 年报点评：年报点评：Q4 业绩高增，看好毛价上行业绩高增，看好毛价上行期释放盈利期释放盈利 2026 年年 04 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.75 一年最低/最高价 5.56/9.68 市净率(倍)1.73 流通A股市值(百万元)6,341.31 总市值(百万元)6,388.88 基础数据基础数据 每股净资产

2、(元,LF)5.07 资产负债率(%,LF)36.54 总股本(百万股)730.16 流通 A 股(百万股)724.72 相关研究相关研究 新澳股份(603889)：2025 年中报点评：毛价温和上涨，业绩表现稳健 2025-08-31 新澳股份(603889)：24 年三季报点评：业绩表现稳健，期待终端回暖带动业绩更好释放 2024-10-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）4,841 5,052 5,769 6,288 6,823 同比（%）9.07 4.37 14.18 9.0

3、0 8.51 归母净利润（百万元）428.30 480.12 597.80 656.36 714.64 同比（%）5.96 12.10 24.51 9.79 8.88 EPS-最新摊薄（元/股）0.59 0.66 0.82 0.90 0.98 P/E（现价&最新摊薄）14.92 13.31 10.69 9.73 8.94 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2025 年报：年报：营收 50.52 亿元/yoy+4.37%，归母净利润 4.80 亿元/yoy+12.10%，扣非归母净利 4.69 亿元/yoy+14.51%，超出我们此前预期，利润增

4、速快于收入，主因羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升，同时销 售 费 用 有 所 下 降。分 季 度 看，25Q1/Q2/Q3/Q4 营 收 分 别 为11.03/14.52/13.40/11.58 亿元，分别同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19.43%；归母净利润分别为 1.01/1.69/1.07/1.03 亿元，分别同比+5.37%/-0.41%/+2.76%/+76.43%，Q4 业绩增长提速显著，我们判断主因前期积压订单集中释放，叠加毛价上行增厚利润。羊绒业务持续放量带动增长羊绒业务持续放量带动增长，外销表现亮眼。，外销表现亮眼。1）分产品看，）分产品看，25 年毛精纺纱线

5、/羊绒/羊毛毛条收入分别为 25.24/18.46/6.05 亿元，分别同比-0.74%/+19.26%/-9.25%，分别占比 50%/37%/12%。其中：毛精纺纱线：销量 15464 吨（yoy-1.74%），均价测算约为 16.3 万元/吨（yoy+1.02%），毛利率 27.38%（yoy+0.60pct），价格和毛利率提升我们判断主要受益于澳毛价格上涨（2025 年澳毛均价 834 美分/公斤、同比+10.35%；羊绒：销量 3102 吨（yoy+19.37%），均价测算约为 59.5 万元/吨（yoy-0.1%），毛利率 13.11%（yoy+1.98pct），受益于技术升级与品

6、质提升，产能利用率进一步提高。2）分地区看，）分地区看，25 年内销/外销收入分别为 33.59/16.61 亿元，分别同比-2.13%/+21.17%，占比分别为 66%/33%，外销市场拓展成效显著。盈利能力稳步提升，期间费用控制良好。盈利能力稳步提升，期间费用控制良好。1）毛利率：）毛利率：25 年同比+0.98pct至 19.96%，其中羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升。2）期间费用率：）期间费用率：25 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct 至1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，销售费用率下降受益于销售部门人力成本及宣传