银行业金融参考之二：石油美元视角下的美伊冲突走向与影响-260410（6页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2026 年 04 月 10 日 推荐推荐（维持）（维持）金融参考之二金融参考之二 总量研究/银行 特朗普的商人特朗普的商人属属性性，预示预示传统的传统的政治逻辑对政治逻辑对美伊冲突走势的美伊冲突走势的预判往往失预判往往失效效。本。本文从财政金融视角出发，以利益文从财政金融视角出发，以利益博弈博弈为主线推测未来冲突走向与资产价格变为主线推测未来冲突走向与资产价格变动。主要结论如下：巩固美元霸权动。主要结论如下：巩固美元霸权与恢复制海权与恢复制海权是美国当前面临的重要挑战，是美国当前面临的重要挑战，为此为此美伊将围绕霍尔木兹海峡展开争夺，战争

2、的烈度与持续长度美伊将围绕霍尔木兹海峡展开争夺，战争的烈度与持续长度或或将超出预将超出预期。期。伊朗控制海峡已经对伊朗控制海峡已经对石油美元石油美元造成了根本性造成了根本性冲击，冲击，无论短期谈判结果如何，无论短期谈判结果如何，美元美元都将呈现都将呈现长期贬值趋势，人民币汇率将持续升值，人民币资产面临重定价长期贬值趋势，人民币汇率将持续升值，人民币资产面临重定价的历史机遇。的历史机遇。核心观点：核心观点：1.美国 2025 财年的财政支出中，国债净利息首次超过国防支出，基于预算执行法案，这将对军事开支造成挤压。为庞大财政开支融资是特朗普的当务之急。相比去年 1850 亿的新增关税，广义铸币税收

3、益（约 2153 亿）更加庞大。对于美国政府而言，保住铸币税比加征关税更为关键。2.伊朗因被美国金融制裁，被迫选择“去美元化”，伤害到了美元利益，从而引发制裁升级，甚至军事冲突。从这个视角来看，美伊之间爆发冲突并非关键人物的心血来潮，两国存在深层矛盾。3.控制霍尔木兹海峡，是此次冲突中出现的新变量，其对美国的战略影响不容忽视：一方面，此举动摇了石油美元的基础支付结算，削弱了美元在国际货币体系中的霸权地位；另一方面，此举冲击了美国的制海权，影响更加深远。出于上述考虑，美国将重获海峡控制权作为谈判的重要目标，但伊朗难以轻易放弃。双方下一步将围绕海峡展开争夺，冲突烈度与持久度或将超出预期。4.经此一

4、役，石油美元出现裂痕，美元信用将进一步削弱，美元存在长期贬值的趋势。相比之下，人民币在支付结算与价值储藏方面的功能将全面提升，人民币国际化将迎来历史性机遇，海外持有需求增强，人民币汇率呈升值趋势，人民币资产具有上升空间。5.映射在资产价格上面，短期来看，在冲突彻底终止之前，风险偏好将受到抑制，权益市场将进入波动区间。相比之下，债市与红利资产（银行、高股息央企等）将受益于偏好转变带来的红利。风险提示：预测数据根据现有数据推算得出，与真实数据或有偏差。风险提示：预测数据根据现有数据推算得出，与真实数据或有偏差。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）41 0.8 总市值（十亿元）10179.9 8.

5、8 流通市值（十亿元）9572.0 9.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 0.7-2.8 8.2 相对表现-2.0-8.1-13.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、从存款搬家到资产重置金融参考之一2026-03-07 1、不一样的“开门红”金融风向标 2026-W042026-02-01 2、四季度货执报告释放的利好信号金融风向标 2026-W072026-02-23 2、25 年理财规模扩张，增配存款和基金-金融风向标 2026-W032026-01-25 3、25Q4 银行监管数据点评金融风向标 2026-W082026-03-01 3、金融风向标

6、2026-W02信贷结构改善与定向降息2026-01-18 4、信贷投放结构性凸显1 月金融数据预测 5、信贷季节性回落2 月金融数据预测 马瑞超马瑞超 S1090522100002 -100102030Mar/25Jun/25Oct/25Jan/26(%)银行沪深300石油美元视角下的美伊冲突走向与影响石油美元视角下的美伊冲突走向与影响 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 3 月以来，市场主线发生了切换从 AI 科技叙事转向中东地缘政治。当前，市场关心的三个核心问题：1）美伊冲突走向、2）全球货币政策与流动性、3）美元走势，其中美伊冲突走向起到决定性作用。对于市场而言，4 月 8 日公