电新行业：乘风而起电解槽技术掀起氢能浪潮-230316（53页）.pdf

1、1分析师：尹沿技分析师：尹沿技（SAC职业证书号S0010520020001）2023年3月16日乘风而起，电解槽技术乘风而起，电解槽技术掀起氢能浪潮掀起氢能浪潮证券研究报告证券研究报告2主要观点主要观点绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢，灰氢成本较低但污染较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要

2、的影响。绿氢未来代替空间巨大，技术迭代以及电价下降推动电解槽需求持续高增。绿氢未来代替空间巨大，技术迭代以及电价下降推动电解槽需求持续高增。目前全球及中国绿氢在氢能占比较小均不到1%，主要由于绿氢成本高于灰氢成本，未来随着风电光伏与电解水制氢结合以及电解槽性价比逐步提升，制氢成本有望进一步下探，根据我们的测算，理想情况下绿氢成本可达到5.8元/kg，低于灰氢成本。未来随着绿氢性价比提升及政策驱动，2025/2030年全球绿氢需求量将达到1583/4727万吨，2022-2025年CAGR为156%；受益于下游绿氢市场需求旺盛，电解槽出货量有望在未来几年迎来爆发期，2023/2025年电解槽市场

3、规模将达到1872/5280亿元，2022-2025年CAGR为141%。碱性电解槽为市场主流选择，质子交换电解槽未来具有较大的增长空间。碱性电解槽为市场主流选择，质子交换电解槽未来具有较大的增长空间。2022年全球前20家电解槽企业产量合计达到14GW，2023年规划产能达到26.4GW，根据彭博新能源预测，2030年全球电解槽装机规模将达到242GW。碱性电解槽凭借商业成熟度高、成本低等优势为目前制氢企业的首选，未来逐步向复合隔膜、大标方方向迭代。质子交换膜由于其成本较高，目前应用规模较小，未来随着性能逐步提升，还具有较大的增长空间。投资建议：未来电解槽企业出货量有望快速增长，建议关注龙头

4、企业隆基绿能、阳光电源；新入局企投资建议：未来电解槽企业出货量有望快速增长，建议关注龙头企业隆基绿能、阳光电源；新入局企业华光环能、昇辉科技、华电重工、亿利洁能。业华光环能、昇辉科技、华电重工、亿利洁能。风险提示：风险提示：政策支持力度不及预期、光伏风电发电上网价格不及预期、产品技术研发不及预期。qQnM3ZcVfVbZpXfWMB9PbP6MnPpPsQtQfQqQpMfQqRsN9PpPuNMYmNxOvPtOrR3目录目录1行业概况行业概况:绿氢发展带动电解槽放量绿氢发展带动电解槽放量23需求侧需求侧:技术技术&成本推动电解槽需求增长成本推动电解槽需求增长4重要标的重要标的:新玩家入局，

5、抢占先机新玩家入局，抢占先机供给侧供给侧:碱性电解槽主流地位稳固碱性电解槽主流地位稳固4绿氢是氢能未来的主要发展方向绿氢是氢能未来的主要发展方向 氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源，绿氢氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源，绿氢是氢能未来的主要发展方向是氢能未来的主要发展方向。自16世纪氢气首次被发现以来，因其来源丰富、能量密度高、绿色低碳、储存方式等诸多优点被视为未来重要的清洁能源。近年来随着巴黎协定的签订，氢能受到全球范围的高度重视。按照制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢。灰氢灰氢为由化石原料及工业副产制得，会大量二氧化碳、氮氧化物等气体，对环境造成严重污染，不利于达成

6、碳中和目标。蓝氢蓝氢主要将灰氢产生的二氧化碳通过碳捕获、利用和存储技术实现低排放生产。绿氢绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，工艺简单、无温室气体和有害气体排放，且制成氢气纯度高，是最为清洁的制氢方法，是氢能未来的主要发展方向。是最为清洁的制氢方法，是氢能未来的主要发展方向。资料来源：未来氢能，华安证券研究所整理绿氢是清洁能源未来的主要发展方向绿氢是清洁能源未来的主要发展方向5绿氢是氢能未来的主要发展方向绿氢是氢能未来的主要发展方向类别类别原料原料优点优点缺点缺点能源效率能源效率原材料价格原材料价格氢气成本氢气成本灰氢灰氢煤技术相对成熟，工艺流程简单，投资成本较低。可以综合利用煤炭中的其他物