景业智能-公司首次覆盖报告：核工业智能装备龙头乏燃料市场大有可为-230316（21页）.pdf

1、机械设备机械设备/自动化设备自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 景业智能景业智能（688290.SH）2023 年 03 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/3/16 当前股价(元)82.20 一年最高最低(元)107.00/28.16 总市值(亿元)67.73 流通市值(亿元)14.39 总股本(亿股)0.82 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)110.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 核工业智能装备龙头，乏燃料市场大有可为核工业智能装备龙头，乏燃料市场大有可为 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分

2、析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 核工业核工业专用专用机器人机器人龙头，龙头，业务业务高稀缺、高壁垒、高成长高稀缺、高壁垒、高成长。公司主营业务核工业机器人、核工业智能装备，产品主要应用于核燃料循环，技术要求高，业务稀缺性强。目前已与中核集团、航天科技等企业建立稳定合作，中核浦原为公司第二大股东，中核浦原为公司第二大股东，渠道、资质壁垒高筑。未来未来有望益于我国核电核准有望益于我国核电核准加速、乏燃料后处理产能提升及核工业智能设备自主可控。加速、乏燃料后处理产能提升及核工业智能设备自主可控。我

3、们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为 4.63/6.35/8.54 亿元；归母净利 1.22/1.57/2.28 亿元；当前股价对应 PE 55.8/43.4/29.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。高稀缺：核工业智能装备第一股，中核集团高稀缺：核工业智能装备第一股，中核集团深度合作深度合作、联系紧密、联系紧密 公司核工业相关业务占比超 90%，业务稀缺性强。公司与中核集团深度合作、联系紧密。公司第二大股东中核浦原为中核集团全资子公司。2019-2021 年，按金额计算年均有超过 80%的产品直接或间接销往中核集团；2020 年获得中核集团下属某单位 4A 级履约供应商称号。高壁

4、垒：高壁垒：技术、渠道、资质三重壁垒，深挖产品护城河技术、渠道、资质三重壁垒，深挖产品护城河 技术方面，技术方面，核工业设备有高耐辐照、高耐酸、高可靠要求。公司在材料、关键部件、设计、算法等方面拥有大量研究储备，产品多年迭代后积累深厚“know-how”经验。渠道及资质方面，渠道及资质方面，核工业供应商资质要求与产品测试环境准入门槛双高，客户合作稳定性强。公司目前已与中核集团、航天科技、航天科工等企业建立稳定合作关系，中核浦原为公司第二大股东，壁垒高筑，护城河宽深。高成长：乏燃料高成长：乏燃料后后处理处理政府基金支出政府基金支出快速增加，核工业智能设备迎千亿市场快速增加，核工业智能设备迎千亿市

5、场 我国核电机组装机容量到 2030 年有望翻倍。乏燃料后处理产能严重不足，政府基金支出快速增加。核工业自主可控趋势明显。公司核心产品已部分或全部赶超进口设备，实现国产替代。我们测算，2021-2035 年乏燃料后处理智能装备市场规模约为 418 亿元-1183 亿元，核工业智能装备有望迎来千亿市场规模。风险提示：风险提示：核电开工并网进度不及预期；乏燃料产能扩张不及预期；核工业智能设备国产替代进程不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)206 349 463 635 854 YOY(%)105.1

6、 69.0 32.9 37.0 34.5 归母净利润(百万元)53 76 122 157 228 YOY(%)98.8 44.0 59.2 28.7 45.9 毛利率(%)52.5 44.6 45.9 45.9 46.1 净利率(%)25.7 21.9 26.2 24.6 26.7 ROE(%)21.8 24.7 28.3 26.7 28.0 EPS(摊薄/元)0.64 0.93 1.48 1.90 2.77 P/E(倍)128.0 88.9 55.8 43.4 29.7 P/B(倍)27.8 22.0 15.8 11.6 8.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%24