银行业专题详细拆解国有大型银行（六家）2025年报：营收与利润双正增资产质量保持稳健高股息分红稳定-260412（19页）.pdf

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1、专题丨详细拆解国有大型银行（六家）2025年报：营收与利润双正增，资产质量保持稳健，高股息分红稳定证券研究报告/行业专题报告评级：增持(维持)报告摘要核心要点：国有银行2025年营收与净利润增速边际持续提升，由息差降幅收窄、规模扩张、非息高增及拨备释放共同驱动；大行资产质量整体稳健，不良与关注类贷款保持低位、拨备与资本充足，业绩可持续性强；核心一级资本充足率环比小幅提升，资本基础持续夯实，高股息分红稳定，长期支持实体经济能力进一步增强。营收和利润增速拆解：营收同比+1.8%、净利润同比+1.7%，六大行全部实现正增，增速环比持续上行。1、营收情况：四季度整体营收增速较3Q25边际提升0.3个百

2、分点，多数大行营收增速环比改善，规模扩张与息差边际改善共振支撑，其他非息收入受资本市场波动略有拖累但整体韧性充足。2、净利润同比+1.7%，增速较3Q25上行0.5个百分点，六大行净利润增速全部环比提升，营收与税收同步贡献增量。净利息收入拆解：同比降幅收窄，环比稳健增长，资负两端同步优化。1、净利息同比拆解：净利息收入同比-1.5%，降幅较3Q25收窄0.5个百分点；生息资产同比+10.4%，规模持续扩张；净息差1.30%，同比-14bp，降幅趋于稳定；资产收益率与负债付息率同比降幅匹配，负债成本管控成效显现。2、净利息环比拆解：2025年净利息收入环比+1.2%，资产规模环比+1.0%，净息

3、差环比持平；资产端收益率与负债成本同步环比下行，存款利率下调、存款结构优化带动负债成本改善，部分对冲资产定价与结构拖累。净非息收入拆解：整体高增，手续费边际改善，其他非息维持大幅增长。2025年净非息收入同比+14.8%，其中净手续费收入同比+7.2%，增速环比提升；净其他非息收入同比+28.0%，在资本市场与债市行情带动下维持高增，成为收入端重要增量。资产质量分析：不良率持平，整体稳健，拨备充足，风险抵御能力强。1、不良率：整体1.26%，环比持平，邮储银行不良率最低，资产质量平稳。2、不良净生成率：累计年化0.54%，环比小幅抬升但仍处低位，生成压力可控。3、关注类占比：1.65%，小幅抬

4、升但绝对值偏低，未来不良传导压力有限。4、逾期率：1.35%，环比持平，整体处于低位区间。5、拨备情况：拨备覆盖率233.16%，环比小幅下降但全部维持20%以上，拨贷比充足，仍具备利润释放空间。相关报告其他指标：降本增效见效，资本充足，高股息稳定。1、成本收入比：同比小幅下降，业务及管理费增速边际放缓，降本增效成效显著。2、资本水平：核心一级资本充足率与资本充足率均环比小幅提升，风险加权资产增速平稳，资本安全垫厚实。3、分红情况：五大行分红率均保持30%及以上，分红政策稳定，高股息属性突出。展望2026年：营收在核心利息收入支撑下有望延续边际改善趋势；净利润跟随营收改善而改善，但同时也会以丰

5、补歉、加大减值计提，夯实风险抵御底座。1、净利息收入同比增速有望实现转正，息差降幅进一步收窄，成为驱动净利息收入的核心动能。净息差降幅收窄确定性较强：资产端重定价拖累大幅减弱；负债端存款到期缓释逐步增大。2、手续费增长平稳。存款缓慢搬家大背景下，财富业务收入增长有望保持稳定。3、其他非息高基数背景增长有一定承压，但调节储水池深厚：0CI浮盈占比营收6.8%，AC浮盈占比营收52.8%。4、净利润跟随营收改善而改善，但同时也会以丰补歉、加大减值计提，夯实风险抵御能力。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有

6、吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告银行股：从“顺周期”到“弱周期”）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济复苏不及预期、贷款利率超预期下行、零售不良暴露超预期、债市波动影响非息收入、数据更新不及时等。一、国有行2025年业绩：营收与净利润全面实现双正增，业绩持续稳健1.1营收情况：同比