京东工业-7618.HK-港股公司研究报告：MRO采购数字化的先驱领先地位稳固-260410（34页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|零售业 证券研究报告 【广 发【广 发 传 媒传 媒&海 外】京 东 工 业海 外】京 东 工 业（07618.HK）MRO 采购数字化采购数字化的先驱，的先驱，领先地位稳固领先地位稳固 核心观点：核心观点：（除非特别注明，否则报告货币为人民币）中国数字化工业供应链市场中国数字化工业供应链市场规模庞大规模庞大。中国拥有全球最大的工业供应链市场，2024 年达 11.4 万亿元规模，但结构分散且透明度不足。其供给端和需求端都有迫切的动力改变行业现状，叠加政策支持，我们认为中国数字化供应链市场的增

2、长速度将维持较快水平。对比海外，中国的工业供应链技术与服务渗透率仍处于较低水平，与海外成熟市场相比存在提升空间，奠定了长期增长的基础。在此背景下，京东工业凭借轻资产模式，依托其端到端数字化基础设施成为行业先行者。竞争优势显著竞争优势显著，出海拓展新的成长空间出海拓展新的成长空间。京东工业依托以“太璞”为核心的端到端数字化工业供应链体系，已形成较强的行业竞争优势，并具备相对明确的国际化发展路径。其服务覆盖商品、采购、履约到运营全流程，帮助企业客户实现更透明、更高效、更具成本效益的采购管理。在国内市场，公司凭借丰富的 SKU 供给、持续扩大的重点客户群体以及较为完善的供应商生态，已经建立起较为稳固

3、的先发优势。在夯实国内竞争壁垒的同时，公司正积极推进海外布局，围绕核心客户在东南亚等区域的业务拓展同步出海，并逐步探索本地化供应链网络建设，未来有望打开新的成长空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们选择国内外 4 家从事电商和 MRO 行业的公司作为可比公司。采用相对估值法，参考可比公司 2026 年平均市盈率，给予公司 2026 年调整后净利润 25 倍 PE。我们看好在工业供应链数字化趋势下，京东工业的较大市场渗透空间与增长潜力，以及其利润率提升的确定性。我们的估值方式对应公司合理价值 17.03 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。风险提示。市场发展阶段较为初期、可

4、能受宏观环境影响、与集团的依赖关系可能使得其业务存在风险。盈利预测：盈利预测：（本表内归母净利润为经调整后净利润口径）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）20,398 23,952 29,346 35,600 43,139 增长率（%）17.7%17.4%22.5%21.3%21.2%EBITDA（百万元）637 1,004 1,543 2,300 3,286 归母净利润（百万元）1,073 1,131 1,621 2,275 3,119 增长率（%）19%5%43%40%37%市盈率（x）27.7 29.4 18.8 13.4 9.8 EV/EBIT

5、DA-27.0 10.4 5.5 2.4 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心（1港币=0.8765人民币）公司评级公司评级 买入买入 当前价格 12.83 港元 合理价值 17.03 港元 报告日期 2026-04-10 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2715/2715 总市值/流通市值（百万港元）33938/33938 一年内最高/最低（港元）14.46/10.69 30 日日均成交量/成交额（百万）3.04/39.46 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-10.07/-11.35 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030

6、002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 相关研究：相关研究：联系人：黄静仪 -22%-16%-9%-3%4%10%12/2512/2501/2602/2602/2603/2603/26京东工业恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3434 Table_PageText 京东工业|公司深度研究 目录索引目录索引 一、京东工业：中国领先的工业供应链技术与服务提供商.4 二、中国的供应链数字化转型有望规模增长.8 三、核心竞争优势：数智化能力、集团协同以及出海战略.16 四、财务分析.23 五、盈利预测.26 六、估值.29 七、风险提示.31