瑞博生物~B-6938.HK-港股公司研究报告：中国小核酸创新药领军者增长潜力大-260409（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 瑞博生物瑞博生物B(06938.HK)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2026/04/08 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）68.20 12 个月股价区间（港元）52.9586.80 总市值（百万港元）11,631.84 总股本（百万股）171 A 股（百万股）121 H 股（百万股）0 日均成交量（百万股）0 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 13%相对收益 13%Table_Report 相关报告 出海/数据/支付三大主线，看好 2026 年医药板块配置机会-20260401 中国药企加速融入全球新药市场，26 年多领域内管线进展可期-20260206 Table_Author 证券分析师：吴明华证券分析师：吴明华 执业证书编号：S0550525110002 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 中国小核酸创新药领军者，增长潜力大中国小核酸创新药领军者，增长潜力大 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中国小核酸创新药领军者，已达成多款重磅战略合作中国小核酸创新药领

3、军者，已达成多款重磅战略合作。瑞博生物成立于2007 年，是全球最早布局 RNA 干扰技术的先驱企业之一。公司构建了全球一体化的小核酸药物开发体系，拥有自主可控、全技术链整合的小核酸药物研发平台。公司目前已与勃林格殷格翰（MASH 资产，总交易金额超 20 亿美元）、Madrigal Pharmaceuticals（MASH 资产，总交易金额达 44 亿美元）达成重磅战略合作，彰显了国际顶级药企对公司药物研发技术平台和科研团队实力的高度认可。小核酸药物具备多种优势，瞄准慢病市场潜力巨大小核酸药物具备多种优势，瞄准慢病市场潜力巨大。（1）小核酸药物可覆盖传统药物不可成药靶点，极大拓宽了候选靶点广

4、度，在小分子与抗体药物不可靶向、难以成药的疾病领域具有巨大的应用潜力。（2）瑞博RiboGalSTAR 基于 GalNAc 技术，海外龙头 Alnylam 多款商业化产品已充分验证基于 GalNAc 技术路径的研发可行性，与传统创新药研发相比具备更高的效率和成功率；（3）小核酸药物可实现精准的靶向输送并具有长效性特点，使其具有良好的安全性与患者依从性，尤为适合慢病管理，有望逐步渗透慢病市场，想象空间巨大！核心管线锚定慢病大赛道，增长潜力大。核心管线锚定慢病大赛道，增长潜力大。（1）RBD4059：有 First-in-Class潜力的 FXI siRNA，从机制上有望实现“抗栓不出血”，且具备

5、显著依从性优势，凝血性疾病众多，后续适应症拓展潜力巨大；（2）RBD5044：APOC3 siRNA，全球高甘油三酯血症患者超 8 亿人，细分赛道潜力大，目前处于期临床阶段；（3）RBD7022：PCSK9 siRNA，即将启动中国期临床试验，携手齐鲁制药加速推进；（4）RBD1016：HBx siRNA，目前处于期临床试验，有望填补乙肝和丁肝治疗未被满足的临床需求。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司目前收入主要来自战略合作里程碑付款，公司目前已与勃林格殷格翰、齐鲁制药、Madrigal Pharmaceuticals 达成战略合作，我们预计公司 2026-2028 年合作收入分别为

6、 2.2/2.7/3.2 亿元。公司远期收入主要来自产品商业化，我们假设公司自行负责核心管线国内商业化，海外权益后续授权 MNC，假设分成比例为 15%。我们采用FCFF 法对公司进行估值，模型目标价为 117.66 元人民币/135.24 元港币，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：临床试验进度和结果不及预期的风险，药品监管审批结果不及预期的风险，BD 进展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，产品商业化表现不及预期的风险，估值假设风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 14