交通运输行业深度报告：物流出海之快递空间强经济、快渗透、正循环-260410（29页）.pdf

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1、物流出海之快递空间：强经济、快渗透、正循环相关研究投资要点：bullet中等收入国家是快递物流业的良田。中等收入国家拥有较好的电商发展环境，因为社会流通业欠发达、人工成本低，电商扩张能力强，且社会环境更重视性价比，过去几年电商渗透率提升幅度明显普遍超过其他类型国家。中等收入国家更是较好的快递物流业发展环境，除了与电商的正循环发展机遇外，欠发达快递物流市场也对于新进入者更友好。bullet东南亚和拉美市场拥有较好机遇，快递需求有望较长时间维持20%的复合增速。除了两者都以中等偏上收入国家为主，东南亚主要国家经济快速发展、电商渗透率稳步提升，拉美巴西电商积极投资、墨西哥发展趋势好，都具有较好的发展

2、态势。预计未来一段时间，两者电商市场都有望双位数增长，快递市场有望取得20%左右的增速。bullet东南亚主要潜力在于趋势性。印尼的电商市场已经取得了难能可贵的接近30%的渗透率，主要经济体里面仅次于中国、英国和韩国。其他东南亚主要市场消费力和电商渗透率都还有很大发展空间。目前受益于经济的发展和电商的投入，趋势良好，甚至有一定加速趋势。预计该趋势还能维持较长时间。预计未来几年东南亚快递业务量增速有望维持20%左右的水平，2029年业务量和中国的比值有望提升到15%左右，其中人口、人均消费、电商渗透率、包裹金额分别约为中国的45%、50%、50%和70%。bullet拉美主要潜力在于联动性。目前

3、拉美两国的电商单票消费金额较高、快递业务量有限。随着电商的积极投入，电商和快递之间的正循环有望加速演绎，带动快递市场进入高成长期，未来几年快递业务量增速有望接近20%。bullet推荐关注极兔速递，生态为基，乘风而上：bullet除了东南亚和拉美的机遇外，快递业拥有高进入壁垒和高价值，特别是在国际视角下。中国系海外电商平台的发展是中国系快递企业的契机。同时，创新是第一动力，新兴电商平台预计不会自建快递。bullet长期来看，极兔拥有本土+国际的生态能力，除了是极兔成功的根基，难复制的特征也是极兔护城河的来源。而生态的能力来自于本分的企业文化，是长期主义，也降低了大客户合作风险。bullet中短

4、期来看，极兔比较优势明显，东南亚市场连续6年排名第一；成长能力强，现阶段主要参与的东南亚、中国和拉美都是高潜力市场。bullet不可忽视：1）极兔的快递网络及其生态圈的体量和社会价值；2）极兔非电商件的布局及潜力；3）发达市场的伺机而动。bullet风险提示：汇率、油价大幅波动；电商增速下滑；全球经济及贸易形势恶化。一、中等收入国家的物流快递拥有高速发展机遇（一）中等收入国家电商发展潜力大根据eMarketer和世界银行的数据，全球前30大消费市场中，中等收入地区的电商渗透率表现优于高收入地区：bullet前30大消费市场中，高收入地区19个，中等收入地区11个。bullet从电商渗透率水平的

5、排序来看，渗透率前两名为中等收入地区。2024年超过20%的为中国、印尼、韩国和英国，前两名为中等收入地区，后两名为高收入地区；10%-20%区间的有14个地区，其中高收入11个，中等收入3个；低于10%的有12个地区，其中高收入6个，中等收入6个。从各类型地区的电商渗透率水平来看，中等收入地区方差大。高收入电商渗透率相对集中，基本处于5%-30%之间；中等收入差异更大，中国和印尼超过25%，土耳其、越南和菲律宾不足5%0从电商渗透率的提升趋势来看，中等收入地区优势明显mathsfo2019年至2024年，中等收入地区平均累计增幅为170%，高收入为45%。俄罗斯2023年被世界银行评定为高收

6、入地区，此前长期为中等偏上收入地区。如果仍将俄罗斯视为中等收入地区，那么累计增幅前11名均为中等收入地区。中等收入地区中，仅中国由于电商渗透率持续领先全球，累计增幅未进入前列。电商渗透率的较快发展需要做到综合性价比的优势。相较于传统流通渠道，电商的优势在于价格及产品丰富度，劣势在于及时性及可见性。及时性的主要影响因素是物流。可见性方面，电商通过多种方式解决，包括直播、退货等。为了解决电商的劣势需要付出对应成本，如高时效物流的额外成本、直播的人工成本、退货的物流成本等。这些成本会缩小电商的价格优势，同时人工与租金成本的差异和消费力也会影响电商价格优势。中等收入国家拥有更好的电商发展土壤。相较于发