【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：仍坚信2个观点，好戏即将上演-260412（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 仍坚信仍坚信 2 个观点，好戏即将上演个观点，好戏即将上演 行情回顾（行情回顾（2026.4.32026.4.10）：）：中信煤炭指数 4166.47 点，上涨 0.06%，跑输沪深 300 指数 4.35pct，位列中信板块涨跌幅榜第 28 位。本周煤价在经过短暂调整后再度上行，符合预期，我们仍维持前期一直强调的两个观本周煤价在经过短暂调整后再度上行，符合预期，我们仍维持前期一直强调的两个观点：点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的观点一，当

2、前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。头。近期，美伊冲突有所缓和，原油价格亦随之高位回落，但绝对价格仍处高位，原油近期，美伊冲突有所缓和，原油价格亦随之高位回落，但绝对价格仍处高位，原油/煤炭比价处于历史高位，煤炭比价处于历史高位，国内煤化工行业盈利可观，对煤价形成较强支撑。国内煤化工行业盈利可观，对煤价形成较强支撑。此外，据此外，据最新报道，最新报道，美伊谈判未取得共识美伊谈判未取得共识，后续仍面临较大的变

3、数，不排除冲突再次升级带动，后续仍面临较大的变数，不排除冲突再次升级带动油、气等价格再次大涨的可能性。伴随霍尔木兹海峡运输持续受阻影响，部分国家（如油、气等价格再次大涨的可能性。伴随霍尔木兹海峡运输持续受阻影响，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾。煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾。国内库存累库

4、弱于往年同期，为旺季涨价积蓄了势能。国内库存累库弱于往年同期，为旺季涨价积蓄了势能。受进口煤减量影响，国内终端受进口煤减量影响，国内终端电厂直至本周才开启被动累库电厂直至本周才开启被动累库，其被动累库时间较往年延后约其被动累库时间较往年延后约 1535 天不等，且当天不等，且当前电厂库存整体水平低于去年同期。此外，前电厂库存整体水平低于去年同期。此外，4 月大秦线还面临为期一个月的春季检月大秦线还面临为期一个月的春季检修，北港调入亦受影响，北港库存同步开启被动去库，上述种种现象便为价格淡季不修，北港调入亦受影响，北港库存同步开启被动去库，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础。淡奠定基础。据财联

5、社报道，厄尔尼诺现象，或在下半年回归。报道中称据财联社报道，厄尔尼诺现象，或在下半年回归。报道中称“气候科学家警告称，未“气候科学家警告称，未来几个月形成一次加剧全球变暖的厄尔尼诺现象的可能性正在上升，将为北半球夏来几个月形成一次加剧全球变暖的厄尔尼诺现象的可能性正在上升，将为北半球夏季带来创纪录的高温风险”季带来创纪录的高温风险”。若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀。若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，有望彻底打开旺季煤价上涨的想象空间。升，有望彻底打开旺季煤价上涨的想象空间。年初我们推出年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将

6、更为受益。重点关概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）力量发展（布局南非）、兖煤澳兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）大利亚（布局澳大利亚）。自自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的注煤化工占比相对较高的兖矿能源