【国盛证券有限责任公司】煤炭开采：LNG中断正在重塑全球动力煤市场-260412（12页）.pdf

1、煤炭开采LNG中断正在重塑全球动力煤市场本周全球能源价格回顾。截至2026年4月10日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为95.20美元/桶，较上周下跌13.83美元/桶（-12.68%）；WTI原油期货结算价为96.57美元/桶，较上周下降14.97美元/桶（-13.42%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为18.03美元/百万英热，较上周下降1.28美元/百万英热（-6.62%）；荷兰TTF天然气期货结算价43.85欧元/兆瓦时，较上周下降6.14欧元/兆瓦时（-12.28%）；美国HH天然气期货结算价为2.65美元/百万英热，较上周下降0.15美元/百万英热（-5.43%）。煤

2、炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价105.75美元/吨，较上周下降14.44美元/吨（-11.72%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价134.90美元/吨，较上周下降3.00美元/吨（-2.21%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价102.75美元/吨，较上周下跌4.5美元/吨（-4.09%）。据“世界煤炭”（WORLDCOAL）4月3日发布的信息，液化天然气（LNG）供应中断，正在推动煤炭市场需求增长，因为天然气价格上涨引发了燃料切换。本次行情由能源系统外部动荡驱动，而非煤炭自身基本面，尽管制约因素限制了重复2022年那样模式的激增，但煤炭仍是能源安全的关键后备选项，

3、支撑着价格上涨。彭博资讯估计，若LNG供应中断持续，全球或新增4000万-6000万吨动力煤需求，占全球动力煤贸易量4%-6%；其中高热值煤炭细分领域增量占比达10%-15%，供需收紧更为显著，利好澳大利亚等高热值煤出口商。与2022年不同的是，受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升，叠加亚洲LNG合同、燃煤电厂运营及物流限制，气转煤转换能力受限的影响，煤炭需求呈逐步释放态势，但趋势已经形成，日本、欧洲已明确增加煤炭使用量。煤价随LNG同步上涨，若供应中断持续1-2个月，纽卡斯尔煤炭期货价格或触及165-185美元/吨，但受2022年后结构性变化（欧洲煤电产能减少、亚洲部分地区煤炭利用处于高位）

4、限制，煤价上行空间有限。煤价上涨带动煤炭生产商毛利率扩张，但柴油等成本大幅上行侵蚀部分利润，行业内部分化加剧：海运动力煤参与度高、成本优势强的企业更能把握增长机遇，多元化程度高、成本较高的生产商收益相对有限。长期来看，煤炭需求由其他能源失效驱动，需重点关注LNG市场失衡的持续时间，未来潜在供应中断风险或抬升煤价结构性底部。投资建议：年报陆续披露，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（mathsfH+mathsfA）、兖矿能源（mathsfH+mathsfA）、中国神华（mathsfH+mathsfA）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、P

5、eabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、相关研究3、煤炭开采：中东冲突致印度LNG断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价2026-03-30淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。1.原油：油价下跌(divcenter)图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）(/divcenter)2.天然气：天然气价格下跌3.煤炭：海运煤炭价格下降4.电力：煤电需求边际回落(divcenter)图表20：欧洲煤电（百万瓦）(/divcenter)5.气温：气温回升步入春季(divcenter)图表34:越南平均气温（摄氏度）(/divcenter)6.本周能源行业资讯国内产量释放超预期；下游需求不及预期；原煤进口超预期；地缘博弈不及预期。