【研报】汽车行业：技术本田的中国加速度-20200508[25页].pdf

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1、 1 技术本田的中国加速度技术本田的中国加速度 剑指剑指 20302030，技术本田的全球战略调整。，技术本田的全球战略调整。从 CVCC 到 VTEC、i-VTEC， 再到最新的地球梦科技，本田一贯重视研发投入，在汽车动力总成技 术上位于世界前列。提出“2030 愿景”中期目标后，本田目前正在全 球范围内进行全方位战略性调整：调整工厂布局以提升产能利用率、 改革六极开发和生产体制，升级地球梦科技，全面推进电动化战略， 本田架构落地实施。 产销占比不断扩大，产销占比不断扩大，本田本田对华战略倾斜对华战略倾斜。过去三年，本田中国产销复 合增速 9.0%，2019 年产能利用率高达 125%，远高

2、于本田全球的 1.1% 的复合增速和 93%的产能利用率。随着中日关系转暖，换购周期来临， 中国市场在本田全球产销中占比不断扩大，本田对华战略转向积极。 本田全球产能压缩，独增在华产能，发动姊妹车战略加速优势产品投 放，不断填补产品配臵、终端渠道洼地。外部机遇利好，叠加内部积 极调整，到 2022 年，本田在华两大合资公司产销量均有望突破百万辆 大关，预计年复合增速在 9%左右。 多维并举，本田单车盈利有望持续提升。多维并举，本田单车盈利有望持续提升。过去受制于本田在中国的车 型结构、核心零部件配套和本土化采购率等方面的缺失，本田单车盈 利不及大众和丰田，尤其是广汽本田提升潜力巨大。目前，本田

3、多维 并举，积极谋求降本增利，强化姊妹车战略，加速导入高利润空间的 SUV 产品，销量结构有望显著改善，本田架构落地和供应链国产化提 速等也将有助于提升单车盈利。随着销量持续爬坡，在规模效应的带 动下，我们预计，广本单车盈利将从 2019 年的 0.95 万元左右逐年提升 至 2022 年的 1.24 万元，与东本看齐，单车盈利年复合增速 9.36%。 投资建议：投资建议：从需求端来看，中国车市已进入换购周期，未来几年换购 加速，豪华车和德日合资将是换购的最大受益者。从供给端来看，本 田开启 2030 战略调整，中国区低位提升，本田中国战略转向进取，未 来三年积极扩张产能，加速推进双车战略和混

4、动战略，渠道也在有条 不紊扩张，计划到 2022 年东本和广本均实现年销百万辆目标。从供应 链管理来看，随着本田架构和六级开发体制的推进，本土化采购比例 有望加速提升，自主供应链有望迎来机遇期，同时本田单车盈利也有 望持续提升。重点推荐广汽集团（A/H） ，建议重点关注中鼎股份、敏 实集团、星宇股份、德赛西威和华达科技等。 风险提示：风险提示：乘用车整体销量或不及预期；换购进程或不及预期；本田 扩产或不及预期；折扣回收或不及预期；新客户开拓或不及预期。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 08 日日 汽车汽车 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析

5、 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601238 广汽集团 13.00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -5.82 -10.08 -24.89 绝对收益绝对收益 -1.99 -9.44 -17.87 袁伟袁伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100002 021-35082038 徐慧雄徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 相关报告相关报告

6、 国产 Model 3 再降价，新能源车降本或 加速 2020-05-03 广东省汽车下乡补贴政策落地，利好新 能源 2020-04-29 2020Q1 基金重仓汽车比例下降，整车 更受偏好 2020-04-27 补贴政策落地，符合预期，利好新能源 汽车平稳发展 2020-04-24 国 内 外 燃 料 电 池 产 业 化 知 多 少 2020-04-23 -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2019-052019-092020-01 汽车 沪深300 行业深度分析/汽车 2 内容目录内容目录 1. 本田全球汽车战略大调整本田全球汽车战略大调整 . 4 1.1. 摩托车制