【东兴证券】食品饮料行业：PPI同比转正，有望助推白酒批价同比转正-260410（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料食品饮料行业行业：PPIPPI 同比转正，有同比转正，有望助推白酒批价同比转正望助推白酒批价同比转正 2026 年 4 月 10 日 看好/维持 食品饮料食品饮料 行业行业报告报告 事件：事件：国家统计局发布 2026 年 3 月份数据，春节长假后消费需求季节性回落，居民消费价格指数（CPI）环比下降 0.7%，同比上涨 1.0%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 1

2、.0%，同比上涨 0.5%，为连续下降 41 个月后首次上涨。PPI 对白酒价格的先行指标意义。对白酒价格的先行指标意义。我们此前做过研究，在报告茅台批价还会跌吗？报告中，我们发现经过对国内宏观数据拟合，茅台价格追随内需市场价格走势，茅台批价同比变化与 PPI 变动趋势一致，并与 BCI 中间品价格指数走势有较强的一致性，即茅台价格与内需市场价格走势和宏观经济的名义增长强相关。3 月份 PPI 指标为连续下降 41 个月后首次上涨，国内商品价格有望走出通缩向“温和复苏”转型。由于茅台批价是白酒行业的风向标，PPI 与茅台批价的强相关性，也对白酒行业整体价格复苏起到先行指引意义。宏观经济宏观经济

3、转暖转暖，利好白酒消费。，利好白酒消费。本次 PPI 同比提前转正的核心推手是国际大宗商品价格快速上行以及国内部分行业需求改善，经济结构上呈现上游强下游弱的情况，但是 PPI 回正对经济回暖有积极信号意义。而白酒消费与宏观经济活跃度有较强的关系，随着宏观经济的复苏，有望激活潜在消费需求。近期飞天茅台批价在春节旺季需求带动下已站稳 1600 元以上价格带，正是这一逻辑的初步印证。行业库存去化，基本面拐点可期行业库存去化，基本面拐点可期。目前，白酒行业正处在深度调整后的去库存阶段。从春节白酒行业整体动销情况来看，酒企在今年春节没有做压货的动作，反而普遍发布帮助经销商清库存的政策和措施，使得当前渠道

4、整体库存在持续下降。随着宏观环境改善，行业去库存进程有望加速。投资策略：投资策略：PPI 改善以及促内需“一揽子政策”持续向需求侧传导，白酒作为顺周期消费品的核心代表，在这一传导链中受益逻辑最为顺畅，虽然真实需求的持续复苏仍需观察 PPI 向 CPI 的顺畅传导以及居民收入预期的实际改善。当前白酒板块的整体估值在历史低位，龙头酒企的估值在 16-18 倍，结合需求改善预期，我们认为白酒整体有估值修复的需求，建议关注白酒龙头贵州茅台、五粮液等公司。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期，白酒需求复苏不及预期，行业去库存周期较长，白酒企业管理不及预期等。行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 E

5、EPS(PS(元元)P PE E PBPB 评级评级 2 24 4A A 2 25 5E E 2 26 6E E 2 24 4A A 2 25 5E E 2 26 6E E 贵州茅台 68.64 72.18 75.53 21.34 20.30 19.40 7.11 强烈推荐 山西汾酒 10.04 9.98 10.59 14.34 14.42 13.60 4.38-泸州老窖 9.18 8.03 8.30 11.44 13.08 12.65 3.05-古井贡酒 10.44 8.35 8.89 10.25 12.81 12.03 2.13-五粮液 8.21 6.69 6.87 12.70 15.56

6、 15.17 2.79 强烈推荐 未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 资料来源：同花顺 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 126 2.8%行业市值(亿元)43089.87 3.67%流通市值(亿元)41663.06 4.26%行业平均市盈率 20.7/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕分析师：孟斯硕 010-66554041 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷分析师：王洁婷 021-25102900 执业证书编号：S1480520070003 -22.4%-