商贸零售行业4月投资策略：板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口-260409（11页）.pdf

1、商贸零售行业4月投资策略板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口核心观点板块短期回调系外部影响，龙头品牌不改长期成长逻辑：节后以来零售及美护板块出现较多回调，主要系外围事件冲击下，大盘风险偏好下行，板块情绪走弱；同时基本面在节日错期和投放趋于谨慎，以及去年基数较高等因素下略有承压。但我们认为阶段性回调也为后续优质龙头的反弹积蓄了势能。一方面，政策促内需方向明确，未来在特定人群民生补贴，服务消费等增量方向上仍有较大的发力空间；另一方面，企业自身运营调整也有望逐步显现成效，无论是零售调改的推进，还是美护产品的推新，有望依托适配于新需求下的新供给转型，驱动龙头业绩的再成长。财报期关注细分板块龙头的结构

2、性机会：本月进入财报密集期，虽然整体基本面趋势相对平淡，但在部分细分领域也有结构性亮点。分板块来看，美容护理板块中，美妆个护Q1由于今年春节较晚，促销周期相对缩短，新品推广也有所延后，对国货品牌带来一定的短期业绩压力，而医美终端在需求复苏呈现一定回暖，但上游企业在产品批证加速下竞争压力也有加大；黄金珠宝板块中由于一季度金价波动较为剧烈，对不同品类的公司业绩带来不同影响，投资金占比较高的品牌有所受益，而首饰金中一口价产品在自身产品力加持下受影响较为有限；跨境出海板块需求端整体仍处于持续扩张阶段，但汇兑因素以及外部地缘政治影响下预计对企业利润端将呈现进一步分化；最后百货超市仍在积极推进业态调改以适

3、应新型消费需求，短期调整试错阶段预计盈利存在压力，且去年早期调改后存在一定流量高基数，一季度业绩表现预计仍有一定波动。投资建议：维持板块“优于大市”评级。短期外围扰动未改内需消费渐进复苏步伐，具备较强渠道应变能力，以及产品韧性的龙头公司，显现长期布局价值。1）黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：毛戈平、

4、贝泰妮、珀莱雅、登康口腔等。3）跨境出海：mathsfAl+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、焦点科技、小商品城等；4）线下零售：调改步入深水区，未来自有品牌推出等存多重看点。同时未来CPI若持续复苏也对超市同店有正向影响。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。行业研究行业月报商贸零售优于大市维持相关研究报告25年部分新消费龙头业绩表现2025年美护零售板块上市公司业绩呈现显著分化，行业马太效应凸显，企业间增长动能与盈利表现存在一定差距。具备高端定位/强溢价能力的企业展现出了极

5、强的抗风险与盈利爆发力；而处于渠道转型期或营销重投入期的企业，利润端普遍短期承压。美护板块内，林清轩、若羽臣营收分别实现102.5%、94.3%的高增长，上美股份、毛戈平营收增速均超30%，盈利端同步兑现高增；上海家化归母净利润同比大增132.1%，主要系非经收益贡献显著。与此同时，巨子生物营收同比呈现下滑，与舆情风险短期影响有关，丸美生物、福瑞达归母净利润同比下滑超20%，主要与自身品牌调整，包括新老产品交替，以及自身渠道转换变革影响有关。零售板块分化更为极致，老铺黄金营收、归母净利润均实现200%以上爆发式增长,潮宏基盈利同比大增156.7%，显示一口价产品力较强的品牌在金价波动下的经营韧

6、性；名创优品营收保持26.2%稳健增长，但归母净利润同比下滑54%，与永辉的投资收益影响较大。近期行业数据跟踪社零数据：2026年1-2月同比增长2.8%2026年1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%。整体增速较上年年末明显加快，在春节假日经济及促消费政策的带动下，开年消费大盘起步平稳，展现出回暖复苏的向好态势。按消费类型分，1-2月份商品零售额同比增长2.5%；餐饮收入同比增长4.8%，增速持续快于商品零售，凸显服务消费的强劲韧性。(divcenter)图1：社会消费