纺织服装行业海外跟踪系列七十二：迅销FY26Q2收入增长15%管理层再次上调2026财年预期-260410（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月1010日日优于大市优于大市1纺织服装海外跟踪系列纺织服装海外跟踪系列七十二七十二迅销迅销 FY26Q2FY26Q2 收入增长收入增长 15%15%，管理层再次上调，管理层再次上调 20262026 财年预期财年预期 行业行业研究研究行业行业快评快评 纺织服饰纺织服饰 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：丁诗洁丁诗洁0755-执证编码：S0980520040004证券分析师：证券分析师：刘佳琪刘佳琪010-执证编码：S0980523070003事项：事项：公司

2、公告公司公告：2026年04月09日，迅销披露截至2026年02月28日的2026财年第二季度业绩：公司实现收入10275亿日元，同比+14.8%，经营利润同比+29.4%。国信国信纺服纺服观点观点：1 1）业绩和指引核心观点业绩和指引核心观点：FY2026Q2 业绩好于彭博一致预期，收入达 10275 亿日元（同比增长 14.8%），营业利润达 1898 亿日元（同比增长 29.4%）。上半财年总收入达 20552 亿日元（同比增长 14.8%），营业利润达 3869 亿日元（同比增长 28.3%），创上半年历史最高纪录。2026 财年指引高于彭博一致预期；2 2）库存情况库存情况：截至 2

3、026 年 2 月底，库存资产为 5011 亿日元，较 2025 年 8 月底增加 416 亿日元。增加主要源于业务扩张，其中 UNIQLO 日本/UNIQLO 国际/GU/全球品牌分别变动+156/+239/+32/-11 亿日元。3 3）FY2026Q2FY2026Q2 业绩：业绩：收入整体好于彭博一致预期，除 Global brands 外所有品牌均有增长，其中优衣库国际引领增长，增速达 24.4%，毛利率、经营利润率均好于彭博一致预期；4 4）分品牌分品牌：优衣库国际表现亮眼，大中华区/其他亚太区/北美/欧洲分别增长 7.4%/32.7%/28.2%/40.4%。优衣库日本、GU 表现

4、稳定，Global brands 表现承压，主因 Theory 美国表现疲软所致；5 5）管理层业绩管理层业绩指引指引：因上半年业绩超预期，管理层基于当前销售趋势上调预期，同时因日元走弱更新汇率假设。2026财年营收预计 39000 亿日元（原计划 38000 亿，同比增长 14.7%），营业利润预计 6900 亿日元（原计划 6500 亿，同比增长 25.2%），归母净利润预计 4800 亿日元（原计划 4500 亿，同比增长 10.9%）；6 6）关税影响与展望关税影响与展望：美国加征关税的影响已体现在成本中，通过优化折扣率、审查部分产品价格，北美上半年毛利率仅小幅下降，同时通过强效成本控

5、制与 SG&A 比率改善，吸收了关税影响，北美营业利润率实现提升。预计关税影响将持续至下半年。公司目标通过上述措施，使北美市场全年毛利率保持大致稳定，并维持利润率改善趋势。7 7）风险提示风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。8 8）投资建议：投资建议：迅销增长势头强劲且策略有效，看好其核心供应商共享增长红利迅销增长势头强劲且策略有效，看好其核心供应商共享增长红利。重点推荐与优衣库深度绑定、共享其全球增长的核心供应商：申洲国际申洲国际作为优衣库长期核心供应商，其技术、产能与国际化布局将直接受益于优衣库在全球，特别是北美、欧洲及东南亚市场的快速扩张；开润股份开润股份作为优衣

6、库箱包等重要合作伙伴，直接受益于优衣库包袋产品的热销，箱包订单有望持续增长；其收购的服装代工公司嘉乐以优衣库为核心大客户，订单有望加速增长。评论：评论：业绩和指引核心观点业绩和指引核心观点：FY2026Q2FY2026Q2 业绩好于彭博一致预期业绩好于彭博一致预期，收入同比增长收入同比增长 14.8%14.8%，营业利润同比增长营业利润同比增长 29.4%29.4%。上半财年总收入同比增长上半财年总收入同比增长 14.8%14.8%，营业利润同比增长营业利润同比增长 28.3%28.3%，创上半年历史最高纪录创上半年历史最高纪录。20262026 财年指引高财年指引高于彭博一致预期于彭博一致预