摩根士丹利：中国股票策略：中国最佳商业模式研究（第二版）；AI适配与高盈利质量驱动的26家核心组合优选-260402 (63页).pdf

1、中国股票策略中国最佳商业模式研究（第二版）基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接近1.2。一套可持续、可复制的研究方法：我们将识别“最佳商业模式”作为研究体系中的核心组成部分，主要基于两点考量：其一，过去十年中，“质量”因子持续贡献超额收益；其二，我们认为摩根士丹利的分析师体系具备识别拥有可持续竞争优势企业的研究能力。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推出，并于2023年初正式应用于中国市场。在快速变化

2、、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式(BBMV2)由两大核心目标支撑：1）识别在各自行业中具备最强商业模式的中国上市公司，即拥有更高ROE及估值溢价的公司，使其在行业轮动加剧、市场主线不断切换的背景下，仍有望实现可持续的中期超额收益；2）通过一个整合且一致的研究框架，充分调动摩根士丹利整体研究平台的能力，融合基本面分析、量化模型、策略研究与主题投资洞见，从而提升组合构建的稳健性。我们通过AI适配能力、全球主题配置的一致性以及更主动的行业配置，在现有BBM框架基础上进一步升级，以契合中国长期战略性增长方向：在原有BBM框架之上，中国BBMV2新增并强化了以下三方面：1）将A

3、I敞口作为核心选股维度之一，重点关注作为AI赋能者、AI采用者，或在结构上具备抗AI冲击能力的公司，同时剔除因AI驱动变革而面临较高不确定性的企业；2）与摩根士丹利的四大全球主题保持一致，包括“AI与科技扩散”“能源的未来”“多极化世界”以及“社会结构变迁”；3）采取更为主动的行业配置方法，相较于严格跟踪基准，更强调长期增长轨迹、政策支持力度及战略重要性，以更好地把握中国股票市场结构性演变中的投资机会。因此，该组合在原材料、工业以及信息技术板块的配置比例高于MSCI中国指数，而这些板块在指数中因编制规则原因权重相对受限。中国BBMV2一一致力于构建一个集中度高、质量突出的投资组合，以实现更优的

4、风险调整后回报与盈利能力：中国BBMV2由26家高质量公司构成，覆盖16个行业组别，明显偏向信息技术(权重19%）、工业（79%）和原材料（.12%)等结构性成长板块。回测结果显示，该组合自2023年以来累计回报达101%，相较MSCI中国指数（过去12个月超额收益为56%）实现83%的超额收益，并体现出优异的风险调整后表现（三年期夏普比率约1.2）。在盈利能力方面，该组合具备结构性优势，ROE约为17%，约为基准的1.5倍；同时估值水平具备吸引力，对应14.4倍的前瞻市盈率和2.5倍市净率，凸显其在不同周期中实现可持续盈利增长与韧性的组合设计初衷。本翻译报告仅供参考之便，基于以英文发表的原版

5、研究报告。如果翻译与原版研究报告有任何不一致之处，以原版研究报告中的内容为准。原版研究报告可在此处查看:ChinaEquityStrategy:LaunchingChinaBestBusinessModelsVersion2(30Mar2026)。贡献者(divcenter)国(/divcenter)所提供的业绩数据为基于数学原理的假设性示例，仅用于说明目的，并不构成对任何投资或投资策略实际表现的预测或保证。过往表现不代表未来业绩。第二版中国最佳商业模式一质量、盈利能力与估值Exhibit9展示了我们在摩根士丹利“质量与价值”（Quality&Value）框架下，对中国BBMV2成分股所进行的

6、量化筛选结果。该量化筛选是本次升级版选股方法论中的重要一环（详见“整合分析我们如何识别最佳商业模式”章节）。在Exhibit10中，我们进一步汇总了这26家公司在盈利能力与估值方面的关键指标。此外，自“26只中国BBMV2股票的核心竞争优势与长期驱动因素”章节起，我们亦对每家公司被纳入的具体逻辑进行了详细阐述。在26家公司中，摩根士丹利分析师对其中24家公司给予相对行业覆盖的超配(Overweight）评级，其余2家公司评级为平配（Equal-weight）。截至2026年3月26日，这些公司的市值中位数为260亿美元，区间范围从腾讯控股的5,870亿美元至InsilicoMedicine的4