摩根大通：中国A股月度报告：2026年3月地缘担忧令市场情绪承压-260401-三个皮匠报告

1、中国A股月度报告2026年3月：地缘担忧令市场情绪承压主要市场驱动因素：中东冲突成为驱动2026年3月A股表现的核心交易逻辑。地缘紧张局势升级导致能源价格剧烈波动，重新引发通胀担忧，以及市场对美国货币宽松的预期推迟，这些因素共同压低了风险偏好。在此背景下，3月份沪深300/中证500/中证1000指数分别下跌5.5%/12%/11%，而恒生指数/恒生中国企业指数分别下跌6.9%/5.5%在资金流方面，3月底A股换手率为4%，而2月底为4.6%。3月股票型/混合型基金发行量可能与2月持平，但3月底融资买入额占A股成交额的比重从2月底的10%左右回落至9%。EPFR数据显示2026年3月2日至27

2、日A股净流出资金12亿美元，主要流出板块为信息技术、工业和金融。主要宏观数据：2026年1-2月主要经济活动指标普遍上行。固定资产投资强劲反弹（同比增长1.8%），基础设施固定资产投资增速升至11.4%，制造业固定资产投资增速改善至3.1%，但房地产行业仍是拖累（下降11.1%）。零售额出现回暖迹象（同比增长2.8%），服务业销售额强劲增长5.6%，部分归因于春节季节性因素。1-2月工业产值增长加快，同比增长6.3%，季调环比增长1.6%，高于12月的水平。1-2月整体出口增速加快，非季调同比增长21.8%，主要原因是对美国（20.0%）、欧盟（13.6%）和东盟（12.9%）的出口强劲增长。机械、电气和高科技出口增长加快。2月份CPI大幅上涨，同比上升1.3%（季调环比上升0.7%），为2020年2月以来的最大涨幅，这系受到春节支出提振。PPI季调环比增长0.3%，保持较快增速，主要受金属价格上涨的推动。外汇储备增加287亿美元至34,280亿美元。美元/人民币汇率反弹至约6.91，3月份10年期国债收益率继续徘徊在1.8%左右。中国研究主管

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