煤炭行业：淡季煤价有支撑板块配置抓机遇-260404（23页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要行业观察：淡季煤价松动回落，多因素共筑支撑。受传统电煤淡季影响，本周港口煤价稳中回落运行。尽管短期需求偏弱，但多重外部扰动与国内铁路运输检修已形成支撑，短期煤价下行空间受限：一方面，美伊冲突加剧及霍尔木兹航运受阻，全球油气供给风险上升，运费暴涨，煤炭替代性需求持续释放；另一方面，印尼B50计划落地预期推升煤出口成本，或抑制国内进口积极性，叠加大秦线春检延长致环渤海港口煤炭垒库压力缓解。需求端：美伊冲突持续且烈度或扩大，支撑全球煤炭替代性需求。近期，美国总统特朗普多次威胁破坏伊朗桥梁、电站及能源基础设施。作为回应，伊朗军方发表声明说，若

2、美国敢对伊朗基础设施动手，伊朗将摧毁美国和以色列在中东地区的“所有资产和基础设施”。并且，3月31日，意大利爱迪生集团首席执行官表示，由于霍尔木兹海峡航运受阻，卡塔尔液化天然气供应暂停至6月中旬。此外，霍尔木兹海峡航运受阻还导致全球航运成本急剧飙升。考虑当前中东油气资源受战争影响而供给中断，并且即使恢复也面临超高的运输成本，煤炭替代性需求预计将持续释放。供给端：印尼政府重启B50计划，国内进口印尼煤积极性或被抑制。根据中国煤炭资源网报道，印尼总统普拉博沃苏比安托（PrabowoSubianto）3月30日在日本访问期间明确表示,印尼将在今年落实B50计划。此举可能引发矿业部门强烈不满：企业或将

3、面临燃料成本上升以及设备可靠性问题的双重压力，盈利空间受到挤压。印尼煤炭矿业协会（APBI）此前已明确反对，警告该政策将抬升运营成本。协会执行董事指出，仅在B40标准（将40%的棕榈油生物柴油与传统柴油混合）实施期间，由于非公共服务义务补贴取消，企业被迫承担全部新增成本，生产成本已显著上升。尽管近期印尼政府转向提高煤炭产量的政策或有助于缓解生产方面的压力，但在采矿权税及税负已有所提高的情况下，B50推升棕榈油价格将对重型设备的运营构成新的成本压力，印尼煤出口成本或持续提升，或将抑制国内进口印尼煤积极性。库存端：大秦线春检启动，港口垒库压力缓解。大秦线已开始为期30天的春季集中修施工，实际检修时

4、间较原计划延长5天。春检期间，大秦线日均煤炭发运量由正常的120-130万吨降至约100万吨，直接导致环渤海港口煤炭调入量显著减少：截至4月3日，环渤海港煤炭库存量为2825.10万吨，周环比下降2.68%，同比下降6.86%。展望四月中下旬，中东地缘冲突或将继续推高能源溢价，煤炭替代性需求持续释放，叠加“迎峰度夏”备煤周期临近，电厂补库节奏逐步加快，煤炭需求预计将稳步提升；与此同时，受大秦线春季检修影响，环渤海港口库存累积速度预计放缓。综合来看，国内煤价有望维持偏强运行态势。煤价阶梯：预期是如何抬升的？1产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-750元/吨【持续影响】；

5、印尼RKAB计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800元/吨【持续影响】；美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油气通行受阻，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨【持续影响】；替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突愈演愈烈，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承

6、接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。当前煤炭需求淡季回落叠加衰退交易高波动影响，煤炭板块同步出现回调，煤价淡季有支撑、旺季启动在即，逢跌布局机遇已至，建议积极把握。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【充矿能源A+H（2026年度金股）】【充煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集