互联网行业2026年4月投资策略：美伊冲突加剧算力紧缺“Tokens”通胀链再强化-260407（16页）.pdf

1、互联网行业2026年4月投资策略美伊冲突加剧算力紧缺，“Tokens”通胀链再强化核心观点3月行情回顾：3月恒生科技指数单月下降6.4%。同期，纳斯达克互联网指数3月下降，单月跌幅为7.6%。个股方面，港股方面，京东集团、美团、网易为本月表现前三的股票，美股方面，拼多多、亚马逊、英伟达为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月上升，PE-TTM为22.03x，处于恒生科技指数成立以来24.41%分位点。纳斯达克指数估值较上月下降，PE-TTM为35.93times，处于近10年39.73%分位点。人工智能动态：1）谷歌：发布多模态模型，测试桌面/上线移动新功能；2)OpenAI：

2、发布GPT-5.4系列；3）NVIDIA：发布开源大模型Nemotron3Super；4）Cursor：发布Composer2自研编程大模型；5）Anthropic:上线语音功能，发布Claude3.6Sonnet模型；6）腾讯：腾讯QClaw正式开启公测；7）阿里：开源轻量模型，上线手机版JVSClaw；8）字节：上线Seedance2.0,开源DeerFlow2.0;9)小米：发布移动端Agent,推出三款Agent时代大模型；10）讯飞：推出AstronClaw桌面级智能助理Loomy；11）MiniMax：发布M2.7大模型；互联网行业动态：1）游戏：网络游戏首入“十五五”规划，获国家

3、战略定位，3月国产游戏版号下发130款，腾讯粒粒的小人国等获批；2)金融科技：2月支付机构备付金同比增长11%；3）本地生活：抖音生活烟火榜发布，淘宝闪购联合阿里健康上线“居家闪检”服务；4）电商：各电商平台双11陆续收官，抖音电商加快推进多个专项治理行动；5)短视频：监管政策密集出台，AI技术赋能内容生产。4月投资策略：国内互联网巨头正式结束财报季，国产巨头资本开支投入节奏比海外慢1-1.5年，国内巨头预计26年EPS端增长将呈现压力。对比海外，当前美股科技巨头估值已明显回落，以及年初以来市场对于美股科技巨头Capex的投入计入较充分预期，本月底美股巨头财报或带动云计算厂商新一轮行情。我们推

4、荐持续关注头部大模型和云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加年初以来Openclaw爆火后Tokens消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商将有望率先受益。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。行业研究行业投资策略优于大市维持相关研究报告行情回顾：3月恒生科技指数下跌6.3%指数情况：3月恒生科技指数单月下降6.3%。同期，纳斯达克互联网指数3月下降，单月跌幅为7.6%。(divcenter)图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅(/divcenter)个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，其中：1）港股方面，京东

5、集团、美团、网易为本月表现前三的股票，单月变化幅度为8.9%、5.9%、-2.4%，与恒生科技指数对比为16pct、13pct、5pct。2)美股方面，拼多多、亚马逊、英伟达为本月表现前三的股票,单月跌幅为-3.8%、-5.3%、-5.5%，跑赢纳斯达克指数4pct、4pct、2pct。纳斯达克指数估值较上月下降：截至2026年3月31日，纳斯达克指数PE-TTM为35.93times，处于近10年39.73%分位点。(divcenter)图7：纳斯达克指数PE-TTM情况(/divcenter)人工智能动态：谷歌Gemini多点突破，字节AI模型与框架齐发谷歌：发布多模态模型，测试桌面/上线

6、移动新功能3月4日，谷歌发布Gemini3.1Flash-Lite。首字提速2.5倍，算力成本再创新低。谷歌推出的Gemini3.1Flash-Lite模型在响应速度和性价比方面表现出色，为开发者提供了更高效的实时交互体验。其首字响应速度提升了2.5倍，整体输出速度提高了45%，同时每百万输入Token仅需0.25美元，极大降低了AI部署成本。3月11日，谷歌GeminiEmbedding2重磅发布。谷歌GeminiEmbedding2的发布标志着其在多模态AI领域的重大突破。该模型能够将文本、图片、视频、音频和文档等多种数据类型映射到同一个统一的嵌入向量空间中，实现跨模态检索与分类，并支持超