银行业国股行2025年报总结：业绩改善延续红利属性突出-260407（41页）.pdf

1、业绩改善延续，红利属性突出投资要点KEYPOINTS部分银行分红比例提升，红利属性突出。国有大行近年来分红比例均保持在30%左右，保持稳定。2025年招商银行分红率（归属普通股股东净利润口径）35.34%，仍位居上市银行首位。此外，2025年中信银行、张家港行、民生银行、华夏银行、无锡银行分红率（归母净利润口径）均实现1pct以上的同比上升幅度，领先其他上市银行。营收、利润增速双双回暖，业绩改善趋势延续。2025年22家披露年报的上市银行营收同比+1.2%，归母净利润同比+1.3%，分别较前三季度上升0.6pct和0.4mathsfpct，营收、利润增速双双回暖，业绩改善趋势延续。主要原因在于

2、：12024年同期规模基数较低，生息资产规模增长提速，驱动净利息收入增速提升。2存款搬家趋势下，国股行中收显著超预期，是业绩改善的另一大贡献项。分银行类型来看，国股行营收、利润双正增，环比前三季度改善，主要是得益于中收、投资收入有力支撑；股份行2025年单四季度经营景气度回暖，主要是得益于净利息收入、中收增速的回升，但当前经营压力仍大于其他类型银行。规模方面，信贷投放以对公政信、制造业为主，低基数效应下资产增速环比上行。2025年，国有行、股份行贷款规模分别同比+8.1%、+3.5%，增速分别环比三季度-0.6pct、-0.1pct。而资产增速受益于2024年同期的较低基数，分别环比三季度+0

3、.5pct、+0.3mathsfpct。投放上，对公强、零售弱特征显著，股份行票据规模大幅压降，结构实现优化。负债端，增速趋势与资产端保持同步，存款定期化节奏逐步放缓。息差同比降幅趋稳。2025年国有行、股份行净息差（日均口径）同比分别下降15bp、7bp，同比降幅趋稳。从期初期末口径来看，2025年国有行、股份行净息差测算值分别同比下降14bp、7bp至1.30%、1.46%，分别较前三季度持平、下降2bp。考虑到2025年LPR仅下调一次，预计2026年一季度重定价压力将较2025年明显改善，叠加存款成本的持续改善，2026年净息差降幅有望进一步收窄。不良、拨备相对稳定，地产不良抬头，零售

4、风险加速暴露。2025年末，国有行不良率环比三季度下降1bp至1.26%，股份行持平于1.19%，拨备覆盖率均环比-2pct至233%、215%，不良、拨备相对稳定。分行业来看，地产受大户风险暴露影响，22家上市银行对公房地产贷款不良率较2025年中上升39bp至4.54%，而零售不良率较2025年中上升9bp至1.37%，处于加速暴露阶段，拖累2025年四季度国股行减值计提压力加大。风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行盈利：业绩增速回暖，改善趋势延续(divcenter)#1.1盈利：业绩增速回暖，改善趋势延续(/divcenter)：营收、归母净利润增速双双回暖

5、，业绩改善趋势延续。2025年22家披露年报的上市银行营收同比+1.2%，归母净利润同比+1.3%，分别较前三季度上升0.6pct和0.4pct，营收、归母净利润增速双双回暖，业绩改善趋势延续。主要原因在于：12024年同期规模基数较低，规模增长提速+息差趋稳，驱动净利息收入增速提升。2存款搬家趋势下，国股行中收显著超预期，是业绩改善的另一大贡献项。拆分业绩驱动因素来看：1低基数影响下，规模增速环比修复，仍是银行业利润增长的核心动能。2024年同期的低基数影响，规模增长对利润的正向拉动作用环比回升0.6pct至15.5%，是上市银行利润增长的主要动力。：2息差拖累环比收窄，2026年一季度有望

6、延续改善趋势。得益于存款成本的持续改善，息差收窄对利润的负面影响进一步减少，全年拖累收窄0.5pct至-17.3%。展望一季度，考虑到2025年全年仅降息一次，重定价压力预计显著小于2025年同期，对利润的拖累有望进一步改善。：3手续费、投资相关收入稳健贡献。一方面，得益于存款搬家趋势的延续，国股行2025年四季度中收普遍提速，支撑业绩增长。另一方面，部分国股行2025年四季度主动加大了对AC、OCI浮盈的兑现力度，投资收入表现稳健。国股行营收、归母净利润双正增，环比前三季度改善。国有行营收和归母净利润同比增速分别为2.4%和1.7%，在保持正增的基础上，较前三季度增速进一步上行。其中，手续费