晶科能源-公司首次覆盖报告：一体化组件龙头引领TOPCON新时代-230313（40页）.pdf

1、晶科能源：一体化组件龙头，引领 TOPCON 新时代Table_CoverStock晶科能源(688223)公司首次覆盖报告2023 年 3 月 13 日Table_CoverAuthor武浩 电新行业首席分析师黄楷 电新行业分析师S1500520090001S1500522080001010-Table_CoverReportList请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究Table_ReportType公司首次覆盖报告Table_StockAndRank晶科能源晶科能源(688223688223)投资评级投资评级买入买入上次评级上次评级Table_Chart资料

2、来源：万得，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）15.7052 周内股价波动区间(元)18.92-10.32最近一月涨跌幅()1.81总股本(亿股)100流通 A 股比例()14总市值(亿元)1563资料来源：Wind，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031Table_Title一体化组件龙头，引领一体化组件龙头，引领 TOPCONTOPCON 新时代新时代Table_ReportDate2022 年 03 月 13 日本期内容提要本期内容提

3、要:Table_Summa一体化组件龙头企业，回一体化组件龙头企业，回 A 后迎来业绩高增后迎来业绩高增。公司前身为 2006 年成立的江西晶科能源有限公司，主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，在行业中率先实现垂直一体化生产，2016-2019 年实现连续四年全球光伏组件出货量第一。2019-2021 年，公司营业收入从 294.9 亿元增长至 405.7 亿元，CAGR 达 17.29%，2022 年 1 月成功登陆科创板上市。2022 年以来，光伏全球市场需求旺盛，行业加速向 N 型发展，公司光伏组件出货量大幅提升的同时产品结构持续优化，2022Q4 N 型产品出货占

4、比快速提升至约 44%。根据公司发布的 2022 年业绩快报，公司 2022 年实现归母净利润 29.47 亿元，同比增长 158.21%。经济性提升驱动光伏需求高增，组件环节集中度快速提升。经济性提升驱动光伏需求高增，组件环节集中度快速提升。光伏行业几经周期，从依赖政策支持及补贴到平价时代全面到来，凭借的是中国光伏制造技术进步及规模效应下实现成本大幅下降，2010-2021 年全球光伏平准化度电成本由 0.42 美元/度下降至 0.05 美元/度，降幅达 88%，目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价。在全球碳中和目标确定下，我们认为光伏行业中长期成长性确定性较强，预计 2022-2025

5、年全球新增装机有望从 238GW增至 500GW，年均复合增速达 28%。组件环节制造工艺壁垒较低，品牌渠道为核心竞争力，领先企业规模优势不断扩大，近年来行业集中度不断提升，2018-2022 年，CR5 从 38.4%提升至约 68%。电池片自供率提升电池片自供率提升，引领行业实现引领行业实现 TOPCon 大规模量产大规模量产。截止 2022 年末，公司预计硅片、电池片和组件的设计产能预计分别为 65/55/70GW，电池片自供率从 2021 年的 53%提升至近 80%。预计 2023 年底，公司单晶硅片、高效电池和组件的产能将分别达到 75/75/90GW。此外，公司作为行业从 P型向

6、 N 型技术转型升级的领军者，早在 2019 年就率先建立了 N 型TOPCon 电池 900MW 量产线。预计 2022 年底，公司预计 TOPCon 产能达到 35GW，占总产能比例超过 60%，成为行业首家 N 型组件年出货超 10GW的组件企业。截至 2022 年底，公司已满产的 TOPCon 电池平均量产效率已达 25.1%，2023 年底公司目标实现 N 型量产效率为 25.8%。2023 年全年公司预计组件出货量在 60 至 70GW 之间，N 型出货占比将达到 60%左右，N 型组件出货量与市占率有望继续保持行业领先。公司公司依托品牌渠道优势，加速布局储能依托品牌渠道优势，加速