国信通信行业-卫星专题二：卫星应用潜力充足运营环节大有可为-230313（86页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0303月月1313日日【国信通信国信通信卫星专题二卫星专题二】卫星应用潜力充足，运营环节大有可为卫星应用潜力充足，运营环节大有可为行业研究行业研究 行业专题行业专题 通通 信信 通信服务通信服务投资评级：买入（维持评级）投资评级：买入（维持评级）证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-S0980518100002联系人：袁文翀证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要关键结论与投资建议关键结论与投资建议1、卫星应用是卫星产业链的价值重心之一，当前阶段最成熟的卫星

2、通信应用是包括电视广播业务等在内的视频业务。而低轨卫星在家庭宽带、中继回传、企业网络、海事通信、机载通信、政府及特种市场以及卫星物联网等场景有较高的应用潜力，未来十年市场的复合增长率或超过15%，市场规模突破450亿美元。2 2、本文对海内外主要的卫星运营商进行梳理，并总结卫星运营商主要的商业模式：、本文对海内外主要的卫星运营商进行梳理，并总结卫星运营商主要的商业模式：（1）开放式卫星运营商，主要包括虚拟运营商和独立运营模式，该模式下卫星运营商主要从事卫星带宽资源的出租；（2）批发分销模式，该模式下卫星运营商自建网络系统，但服务通过本地化的分销商，例如电信运营商、DTH运营商、ISP等经营；（

3、3）垂直一体化模式，该模式下卫星运营商打通运营全链条，直接面向消费者提供服务；（4）租用卫星资源开展卫星业务。不同商业模式从盈利模式的角度来看，主要体现为从“卖带宽”到“卖流量”的区别。3 3、从财务角度财务角度，卫星运营商的毛利率在35-50%区间，但成本端高昂的折旧费用以及债务融资形成的利息费用对利润的挤压较为明显。不过高轨卫星运营商业务成熟稳定，现金流状况通常较为良好。4、竞争格局方面、竞争格局方面，目前卫星通信已全面进入高通量卫星（HTS）竞争时代，低轨卫星通信厂商快速崛起，显著降低单位带宽价格，不具备高通量卫星能力的运营商很难适应HTS时代的价格压力。同时头部厂商加强全球覆盖并积极拓

4、展应用领域，卫星运营市场竞争整体呈现加剧态势。在这一背景下，卫星运营商通过加强双向合作、加强垂直整合的方式降低成本、扩大收入。竞争壁垒方面：竞争壁垒方面：（1）资金壁垒，卫星建设需要大量资金投入且后续需定期更新星座；（2）资质壁垒，例如卫星运营在我国需要取得电信业务资质及无线电频率使用许可；（3）服务壁垒，卫星运营服务的开展需要加强本地化服务能力；（4）技术与经验壁垒，运营经验与技术积累保证网络安全稳定。5 5、投资建议：、投资建议：本文主要对卫星通信应用及相关运营商进行梳理，卫星通信后续应用市场空间广阔，提示关注相关运营商的持续发展。当然从产业链发展的逻辑顺序角度，我国低轨通信卫星的建设仍处

5、于起步期，尚不具备大规模应用落地的基础。上游卫星制造环节仍是首先受益的环节，建议关注卫星通信载荷关键部件T/R组件相关产业环节，重点推荐国博电子。风险提示风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；技术发展不及预期，成本过高影响建设进程；空间轨道资源和频谱资源被大量占用oOpO3ZfWcWdXoWeXxUaQdN7NoMmMoMmPfQnNnOlOrQqM8OnNzQNZnOsMNZsPoN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录卫星通信应用：数据业务应用潜力充足0101全球主要卫星通信运营商及商业模式梳理0202财务特征：利润易受折旧与利息挤压，现金流稳定0303竞争格局：竞争加剧下

6、的合作与整合0404投资建议0303请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、一、卫星通信应用：数据业务应用潜力充足卫星通信应用：数据业务应用潜力充足请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 低轨卫星建设具有资源有限性、建设时限性的特征，而星网招标落地示意我国的低轨卫星建设进入加速落地周期。低轨卫星建设具有资源有限性、建设时限性的特征，而星网招标落地示意我国的低轨卫星建设进入加速落地周期。当前我国建设低轨卫星的必要性中，最核心的要点在于低轨卫星的频谱和轨道都是有限的，先到先得；同时ITU也对建设时限有了明确要求。在这一背景下，星网于今年完成了首批卫星的招标，预示着我国低轨卫星建设进