金融行业：从硅谷银行破产看美国金融风险演绎-230313（31页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 金融金融 从硅谷银行破产看从硅谷银行破产看美国美国金融风险演绎金融风险演绎 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)证券证券 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 3

2、847 6725 研究员 汪煜汪煜 SAC No.S0570523010003 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 13 日中国内地 专题研究专题研究 硅谷银行破产引发高度关注，多视角梳理美国金融机构风险硅谷银行破产引发高度关注，多视角梳理美国金融机构风险 3 月 9 日硅谷银行 SVB（美国第 16 大银行）宣布折价卖资产并股票融资，引发股市动荡。3 月 10 日 SVB 被美国存款保险机构

3、 FDIC 接管，3 月 12日 Signature Bank 被监管机构关闭、第一共和银行暂停资金电汇业务，流动性风险发酵。美财政部、美联储、FDIC 快速采取行动，全额补偿 SVB 所有存款，并对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障，解除金融市场流动性危机。但加息背景下，金融机构资负期限错配问题仍未解决，预计后续经营层面仍有承压。本文通过多视角梳理美国金融机构风险情况：大型银行风险可控，中小银行风险有反复；投资银行、股权投资公司、信托公司的金融资产波动加大，金融机构整体经营承压。期限错配引发流动性风险，存款挤兑触发破产危机期限错配引发流动性风险，存款挤兑触发破产危机 SVB 资产快速扩张

4、，业务过度集中单一领域，且负债久期短+资产久期长，期限错配显著，在利率快速上行后出现久期风险。2019-2021 年货币宽松与科技热潮助推下，SVB 规模快速增长，并将吸收的资金主要配置于期限较长的美债和 MBS，造成期限错配，即资产端流动性差、久期长，而负债端流动性较高、久期短。2022 年 3 月起加息周期叠加科技企业遇冷，SVB 存款账户抽水。为应对流动性需求，3 月 9 日 SVB 宣布折价抛售证券投资组合和进行股权融资，触发市场担忧引发股价暴跌，储户恐慌性提款使 SVB 现金降至-9.6 亿美元，加剧挤兑危机，快速被接管宣布破产。银行：期限错配是危机核心原因，中小银行潜在压力更大银行

5、：期限错配是危机核心原因，中小银行潜在压力更大 从风险演绎路径分析，期限错配+加息周期是危机产生的核心原因，部分未上市中小银行因准备金稀缺、负债来源单一而更加脆弱。金融投资占比较高、负债端稳定性较弱、资产负债期限结构错配较为严重的银行存在较大经营压力。美东时间 3 月 12 日加密货币概念行 Signature Bank 被监管机构关闭、期限错配较突出的第一共和银行暂停资金电汇业务，其中 Signature Bank加密币存款敞口占 20%左右，加密货币同行破产带来市场隐忧；第一共和银行资产以按揭贷款为主，资负期限错配程度较大。此外 Western Alliance与 SVB 具有相似的科创企

6、业客群与业务模式，后续经营风险需持续关注。非银：投资风险敞口承压，资产负债错配隐忧非银：投资风险敞口承压，资产负债错配隐忧 美国非银机构潜在风险，集中在投资亏损、资负错配与产品暴雷等方面。高利率环境提升金融机构负债端成本、造成投资端亏损（如 MBS），使其经营普遍承压。考虑到目前利率上行周期尚未结束、SVB 事件及其衍生波折仍在演绎，未来金融资产波动还将持续，非银金融机构的资产损失值得持续观察。1）财富管理：嘉信理财资产端录得大额浮亏，且资产负债错配风险犹存。2）股权投资：黑石 CMBS 发生违约，仍需持续关注兑付压力。3）全能投资银行：资产和负债端稳健扩张，且大多有风险对冲策略，整体风险相对