【海通国际】首次覆盖：地缘博弈下盈利中枢抬升，传统油气压舱石与新能源战略协同的能源巨擘-260406（22页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 6 Apr 2026 中国石油中国石油 P

2、etroChina(857 HK)首次覆盖：地缘博弈下盈利中枢抬升，传统油气压舱石与新能源战略协同的能源巨擘 Profitability Elevated Amid Geopolitical Dynamics,An Energy Giant with Traditional Oil&Gas as Anchor and New Energy Synergy:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$10.77 目标价 HK$13.60 HTI ESG 3.0-2.

3、0-3.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$2,507bn/US$319.90bn 日交易额(3 个月均值)US$195.40mn 发行股票数目 21,099mn 自由流通股(%)99%1 年股价最高最低值 HK$11.14-HK$5.20 注：现价 HK$10.55 为 2026 年 04 月 01 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 10.6%25.9%79.9%绝对值（美元）10.3%25.0%78.5%相对 MSCI China 18.3%34.9%78

4、.9%Table_Profit Rmb mn Dec-25A Dec-26E Dec-27E Dec-28E Revenue 2,864,469 3,210,889 3,046,664 3,248,828 Revenue(+/-)-3%12%1%1%Net profit 172,066 220,458 204,456 218,802 Net profit(+/-)-6%28%-7%7%Diluted EPS(Rmb)0.86 1.10 1.02 1.09 GPM 21.6%23.0%23.0%23.0%ROE 9.9%12.5%11.7%12.3%P/E 12 10 10 10 资料来源：公司

5、信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计，2026-2028 年，公司归属母公司净利润分别为 2016.2 亿元、1869.9 亿元、2001.1 亿元。对应每股收益分别为 1.10 元、1.02 元、1.09 元。基于同业估值水平，考虑公司作为全球油气龙头，全产业链低成本，盈利韧性很强，给予公司 2026 年 PE 11X，对应目标价（叠加港币人民币汇率换算）13.6 港元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。上游勘探开发：地缘冲突推升油价，上游盈利有支撑：上游勘探开发：地缘冲突推升油价，

6、上游盈利有支撑：我们预计 2026 年布伦特均价预期 85 美元/桶，公司低成本优势放大油价弹性。参考 2022 年数据，布伦特原油均价每上涨 10 美元/桶，中石油上游板块收入同比+8-10%（2022 年油价同比+40%对应收入+30%，弹性系数约 0.75）；若 2026 年布伦特原油均价按 85 美元/桶计算（较 2025 年 68 美元/桶+25%），我 们 预 计，2026 年，公 司 油 气 收 入 增 速 将 达 到20%，由于公司近年来持续推进“增储上产”与“降本增效”，上游开采单位成本相对固定，油价上涨的边际增量将直接转化为纯利。油价上涨的增量部分对利润的传导有望带动上游净