【华源证券】传媒互联网行业周报：季报披露节点开启，重视AI产品和新游表现-260406（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：季报披露节点开启，重视 AI 产品和新游表现传媒互联网行业周报（2026.3.30-2026.4.5）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：20252025 年年报和年年报和 20262026 年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基础业务的年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基

2、础业务的稳健度，以及稳健度，以及 AIAI 叙事的弹性交易机会。目前叙事的弹性交易机会。目前 AIAI 赛道持续兑现产业进展。火山引擎赛道持续兑现产业进展。火山引擎SeedanceSeedance 2.02.0 面向企业公测，豆包大模型日均面向企业公测，豆包大模型日均 TokenToken 使用量突破使用量突破 120120 万亿，千问万亿，千问新版大模型新版大模型 Qwen3.6-PlusQwen3.6-Plus 上线上线，夯实夯实 AIAI 场景落地基础场景落地基础，AIAI 对业务效能优化空间持对业务效能优化空间持续打开，并且续打开，并且 AI+AI+创新产品有望加速落地。创新产品有望加

3、速落地。同时，随着同时，随着游戏游戏产品周期逐步展开，产品周期逐步展开，建建议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。游戏方面游戏方面：完美世界完美世界异环异环预计国内预计国内 4 4 月月 2323 日日/海外海外 4 4 月月 2929 日正式上线日正式上线，我们判我们判断断：1 1）类类 GTAGTA 城市结构为功能型载体城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观核心作用是承载世界观、提升内容密度及提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与

4、长期版本运营层面适配性高性高，对后续产能要求相对可控对后续产能要求相对可控；2 2）目前玩法拼接完成度高目前玩法拼接完成度高，未出现未出现“系统互相掣系统互相掣肘肘”的结构性风险的结构性风险，运行稳定性有保障运行稳定性有保障。基于基于 2626 年新产品周期陆续开启年新产品周期陆续开启，部分公司部分公司可能存在投资机会可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在建议重视头部游戏公司在 AI+AI+陪伴陪伴+游戏化范式探索上的游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易

5、】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AIAI 应用方向：目前应用方向：目前 AIAI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂 AIAI 产品进度仍产品进度仍是核心是核心，且延续此前观点且延续此前观点，我们认为我们认为 AIAI 入口竞争后续会持续演绎入口竞争后续会持续演绎，手机端侧手机端侧（苹果苹果等等）、超级超级 APPAPP（微信微信、抖音等抖音等）和垂直和垂直 A

6、IAI 平台平台（类似豆包类似豆包、元宝元宝、千问千问、智谱等智谱等）将从不同维度持续推进将从不同维度持续推进 AIAI AgentAgent 入口用户层面的教育和圈定入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团