【国盛证券有限责任公司】钢铁行业周报：棋盘上的劫子-260406（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 棋盘上的劫子棋盘上的劫子 行情回顾（行情回顾（3.30-4.3）：中信钢铁指数报收 1,884.20 点，下跌 2.04%，跑输沪深 300 指数 0.67pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 13 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周全球市场都在屏息凝视注视美伊战争的进程，它的结果会决定霸权国家衰落的速度。术业有专攻，我们对于未来地缘冲突的发展并不具备判断能力。但从观众的角度看起来伊朗成功地将战争拖入僵局，美国的进退两难正在告诉世界曾经的军事霸权的衰败。如果从

2、周期研究的角度去看世界，其实世间万物都呈现出有机的循环往复的规则变化，都会经历起源、成长、衰落和最终死亡的各个阶段。如果这种变化无一例外地发生在所有人身上，那么就肯定不存在任何内在的不可能性，这意味着相同的、有机的、循环往复的规则变化可以援引到更大的生命单位。民间智慧强调特定时间范围内的家庭成员具有生命周期，中国有句老话“富不过三代”，一代人勤劳致富，一代人维持财富，一代人挥霍财富。把这个观点引申到国家上，历史的周期律告诉我们一个非常成功的帝国或者王朝可以持续 200 年或 300 年。历史上这些帝国或者王朝都遵循着自然的脚步，年幼时懦弱，青春期无知，年轻时好斗，成年时看破红尘，老年时寂灭，衰

3、老时迷信而专横。近年来世界动荡多了很多，只不过是霸权国家在生命周期末期的挣扎。正是因为这样，在新旧权力的交替期，世界往往会进入混乱和秩序之间的悬崖。溺水者的自然本能恰恰驱使他尽其所能地溺死自己，反而会成为秩序的破坏者。美伊战争的进展造成了短期市场涨跌无序，我们也没法对短期明晰判断，或者说根据每天政治博弈去判断波动也是没有意义的事情。能源价格的冲击会随时间进一步恶化，对经济造成更大的影响，康波萧条期资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，很容易发生经济冲击，即使是现在受益的商品不久后也可能由于需求衰退变成受损，我们需要做好防冲击准备。但从中长期看如果战争

4、持续下去，可能会成为加快百年变局的“劫子”，一方面美国财政赤字压力会更加沉重。我们在年度策略报告人间正道是沧桑中曾经提出：“到了主导国债务周期后期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，只要个别国家出于自身利益就会引发竞相抛售美元的行为，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这种个体理性群体非理性的现象随时可能拉开帷幕，货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和大宗商品的吸引力。一旦几十年投资叙事扭转，一些在原先环境下正常的全球金融资源配置成为错配，就需要开始修正，在人类历史上最伟大的经济奇迹以后，我们可能又有机会经历全球资产配置的大迁徙

5、。”美伊战争的结局可能正在加速这一进程的发展，冲击之后全球资产配置的再均衡力量有望为市场注入增量资金。另一方面也会加速世界能源结构的转换，中长期更加有利于中国制造业的突围，加速这些全球最优质制造业的重估。当流动性冲击后可以关注标的上推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S06805

6、23020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：冲击之后 2026-03-29 2、钢铁：地缘的冲击 2026-03-21 3、钢铁：1-2 月数据跟踪：粗钢产量回落，外需保持韧性 2026-03-17 0%12%24%36%48%60%2025-042025-082025-122026-04钢铁沪深3002026 04 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水产量铁水产量增加增加，表需继续改善表需继续改善。本周全国高炉产能利用率回升，国内 24