【华源证券】人形机器人产业周报：产业链收入兑现，看好迈向商业化“1-10”-260406（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵梦妮SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：产业链收入兑现，看好迈向商业化产业链收入兑现，看好迈向商业化“1-101-10”人形机器人产业周报（20260330-20260403）投资要点：投资要点：优必选实现业绩突破，国产主机厂出货与收入同步放量优必选实现业绩突破，国产主机厂出货与收入同步放量。机器人主机厂公司陆续披露年报，板块关注重点或转向出货与收入验证，

2、主机厂进入量产阶段。以优必选为代表，国产人形机器人进入规模化交付阶段。2025 年，优必选实现收入 20.0 亿元，同比增长 53%，全尺寸具身智能人形机器人实现销量 1079 台，同比增长 35867%。截至 2025 年底优必选已实现年化产能超 6000 台，管理层保守预计 2026 年人形机器人出货量将为 5000 台。随国产主机厂逐步迈入量产阶段，收入加快兑现，盈利能力有望逐步改善，产业由前期的技术验证和订单预期，逐步转向交付落地与业绩兑现。零部件厂商收入开始兑现，积极进行海外产能布局。零部件厂商收入开始兑现，积极进行海外产能布局。随着人形机器人主机厂进入量产阶段，上游零部件厂商机器人

3、业务开始实现收入。2025 年，拓普集团、长盈精密、步科股份等企业均已实现机器人业务收入。未来人形机器人产业有望加速放量，相关公司机器人业务收入有望高速增长，同时供应链企业也已在积极进行前瞻性产能布局，而为应对海内外客户的全球扩张及国际贸易政策的不确定性，三花智控、拓普集团、杭州新剑机电传动、北特科技、浙江荣泰等企业也已开始进行“产能出海”。OptimusOptimus 3 3 已可四处走动，正式展出前还需收尾工作。已可四处走动，正式展出前还需收尾工作。2026 年 Q1 的 Optimus 3 发布计划虽未完全兑现，但项目推进并未偏离节奏，同时马斯克此前表示 Optimus3 将和 Rapt

4、or 3 为同一级别，或具有重大意义升级。后续重要事件后续重要事件：2026 年，特斯拉预计推出 Optimus V3。2026 年 4 月，特斯拉预计举行 2026Q1 电话会议。2026 年夏季，特斯拉 Optimus V3 预计开始生产。投资投资建议建议：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-101-10”新阶段。新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：高价值量及较强确定性

5、：关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、震裕科技、星宇股份、新泉股份。丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技。减速器：绿的谐波、双环传动等。技术迭代及格局更替技术迭代及格局更替：电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机。传感器：安培龙、福莱新材、日盈电子、晶华新材、奥比中光。新材料/新工艺：统联精密、恒勃股份、唯科科技、福赛科技等。主机厂方面：放量加速主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。资本化有望迎来估值充分定价。IPOIPO 定价重估：定价重估：AI 具身家庭机器人龙头：卧安机器人。宇树科技产业链：美湖股份、品茗科

6、技、模塑科技、首开股份等。相关主机厂：上纬新材。风险提示风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业产业政政策风险。策风险。2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 06 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.人形机器人量产人形机器人量产“0-10-1”阶段，产业链收入兑现阶段，产业链收入兑现.4 41.1.1.1.优必选实现业绩突破，主机厂出货与收入同步放量优必选实现业绩突破