商贸零售行业专题报告：零售商补库在望刚需&性价比商品增速超预期-230311（14页）.pdf

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1、 商贸零售/行业专题报告/2023.03.11 请阅读最后一页的重要声明！零售商补库在望，刚需&性价比商品增速超预期 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 相关报告 1.渠道去库明显，出口复苏有望超预期 2023-03-05 跨境专题报告（三）：海外大型零售商跨境专题报告（三）：海外大型零售商 22Q4 业绩业绩总结总结 核心观点核心观点 海外大型零售商发布海外大型零售商发布 2022 年年报年年报。从需求端看，从需求端

2、看，海外海外消费降级持续，必消费降级持续，必选优于可选选优于可选，性价比商品消费韧性较强；，性价比商品消费韧性较强；库存方面，库存方面，经过海外大型经过海外大型 KA 持续近持续近1 年的主动去库，当前库存压力年的主动去库，当前库存压力基本结束，基本结束，23Q1 起有望恢复常态化补库订单起有望恢复常态化补库订单，预计线上修复快于线下，必选修复快于可选。预计线上修复快于线下，必选修复快于可选。线下：线下：刚需刚需性价比品类增速领先，去库进程即将见底性价比品类增速领先，去库进程即将见底。（1）刚需及性价）刚需及性价比渠道比渠道 Q4 零售额增速超预期：零售额增速超预期：沃尔玛 22Q4 营收 1

3、640 亿美元，同比+7.31%；塔吉特通过自建低价品牌维稳销售，22Q4 营收 314 亿美元，同比+1.3%，超市场预期；（2）各大渠道）各大渠道去库效果显著，去库效果显著，库存增速持续下降已趋近营收库存增速持续下降已趋近营收增速，增速，偏刚需与性价比的渠道如沃尔玛、塔吉特偏刚需与性价比的渠道如沃尔玛、塔吉特库销比已开启下降趋势。库销比已开启下降趋势。受结构性需求承压影响，家得宝、劳氏等可选品类商超库销比小幅提升，但当前其库存绝对值已接近 21 年水平，伴随可选品替换周期到来，库销比有望在 23H2 得到显著优化。线上：线上：去库进度演绎快于线下，去库进度演绎快于线下，赛道成长性赛道成长性

4、+性价比优势驱动性价比优势驱动营收增速营收增速回暖回暖。（1）海外零售线上化持续，）海外零售线上化持续，Q4 线上平台营收增速显著回暖。线上平台营收增速显著回暖。其中，亚马逊 22Q4 营收 1492 亿美元，同比+8.58%；Shopify 22Q4 营收 17.36 亿美元，同比+25.8%；GMV 为 610 亿美元，同比+12.8%；（2）供应链精简优势下，）供应链精简优势下，22年年跨境电商跨境电商平台及卖家去库平台及卖家去库速度凸显速度凸显。亚马逊 Q4 库存同比+5.4%，库销比大幅下降至 0.24，与 21Q4 基本持平。投资建议：投资建议：（1 1）考虑到海外线上消费）考虑到

5、海外线上消费 2222 年增速承压幅度更大、去库速度也较年增速承压幅度更大、去库速度也较为领先，为领先，因此因此业绩修复业绩修复或已或已开启，开启，推荐业绩修复弹性大、确定性强的泛品类跨境电商标的【华凯易佰】【华凯易佰】，关注【吉宏股份】【吉宏股份】；（2 2）线下渠道库存去化见底在望，）线下渠道库存去化见底在望，预计预计 2323 年各品类年各品类有望有望陆续迎来补库订单。陆续迎来补库订单。优先推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的【巨星科技】【巨星科技】，以及业绩修复弹性大的 OPE 赛道公司【创科实【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】业】、【泉峰控股】、【大叶股份】。风险提示：风险

6、提示：海外经济衰退超预期；下游零售巨头补库不及预期；市场竞争加剧；国际贸易关系波动加剧。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（03.10）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 51.3 17.74-0.43 0.70 1.10-43.64 25.34 16.13 增持 300866 安克创新 251 61.69 2.42 2.79 3.77 42.36 22.11 16.36 增持 002444 巨星科技 231 19.23