交通运输行业周报：聚焦4月核心投资逻辑-260406.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2026 年年 04 月月 06 日日 交通运输行业周报（20260330-20260405）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：4 月核心投资逻辑月核心投资逻辑 一、聚焦：一、聚焦：4 月核心投资逻辑月核心投资逻辑 2 月底美伊冲突以来，市场受外部因素影响较大，整体呈现下行。展望展望 4 月，月，外部局势走向或趋于明确，但仍存不确定性，我们以外部局势走向或趋于明确，但仍存不确定性，我们以经营层面经营

2、层面与其相关性强弱与其相关性强弱分为两个维度来分为两个维度来分析分析投资机会。投资机会。（一）（一）经营经营受外部影响较小：受外部影响较小：快递快递+红利红利资产资产 1、电商快递：、电商快递：行业反内卷延续，龙头格局持续改善行业反内卷延续，龙头格局持续改善 1）我们强调我们强调行业判断：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，行业判断：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们我们认为

3、行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）核心标的：持续强推核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通国内电商快递龙头中通、圆通，以及业绩弹性大的申，以及业绩弹性大的申通快递。通快递。中通中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，公司承诺 2026 年起将投资者综合回报由 40%提升至不低于调整后净利的 50%，看好估值由 26 年 12 倍 PE 左右提升至 15 倍以上。圆通：圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持续领跑。核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持

4、续领跑。申通快递持续改善，申通快递持续改善，业绩弹性潜力大。业绩弹性潜力大。3）海外市场海外市场继续推荐极兔速递：继续推荐极兔速递：2025 年经调整净利润同比+112%，新市场经调整 EBIT 首次实现盈利，看好公司成长逻辑。4）顺丰：）顺丰：25Q4 归母净利同比+10%，好于预期，体现公司调优策略已显成效，同时国际业务看点频现，继续“强推”。2、红利资产、红利资产：我们继续强调：我们继续强调 26 年港口资产或更为突出。年港口资产或更为突出。港口是典型的港口是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然

5、壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是 HALO 资产中的“优等生”。HALO 资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。同时我们强调同时我们强调在红利资产在红利资产 2026 年度投资策略中提出港口战略价值投资年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临时代来临的观点的观点，重点推荐招商港口，重点推荐招商港口、青岛港青岛港、唐山港唐山港、厦门港务厦门港务。高速公路高速公路继续看好四川成渝 H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速等。（二）经营近期受外部影响相对较大：油运（二）经营近期受外部影响相对较大：油运+航空航空 1、油运：短中长期继续看好油运投资机会，尤其中长期视角看好大周期

6、来临。、油运：短中长期继续看好油运投资机会，尤其中长期视角看好大周期来临。1）短期：）短期：3 月 25 日我们发布深度报告情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？，我们认为霍尔木兹海峡一旦开始通航，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，推动高景气价格下的实际运输活动；同时来自美湾等区域的多元需求组合将拉长航距。2）更为重要的是，我们更为重要的是，我们继续看好油继续看好油运行业中长期景气度：运行业中长期景气度：底层为供需结构高度紧张，长锦商船扫货 VLCC 是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，以及未来合规市场需求不断增加带来的长期景气。3）继续强推招商轮船）继续强推招商轮船、中远海能