传媒行业周观察：Seedance2.0助推多模态应用业绩期回归基本面-260406（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 04 月月 06 日日 传媒行业周观察（20260330-20260403）推荐推荐（维持）（维持）Seedance2.0 助推多模态助推多模态应用应用，业绩期回归业绩期回归基本面基本面 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体下跌 2.57%，同期沪深 300 指数整体下跌 1.37%，板块相比沪深 300 指数超跌 1.2%，位列所有板块第 18 位。A 股传媒

2、：股传媒：游戏板块企稳回升显防御韧性，概念板块退潮。游戏板块企稳回升显防御韧性，概念板块退潮。从个股看，涨幅情况：电魂网络（5.89%）/完美世界（5.43%）/世纪华通（3.71%）/*ST 惠程（3.43%）/巨人网络（3.27%）领涨。跌幅情况：中南文化（-18.69%）/ST 明诚（-14.29%）/万润科技（-14.05%）/东方智造（-13.98%）/电声股份（-13%）领跌。港股互联网：港股互联网：业绩期收官进入基本面验证，经营边际改善的资产迎正反馈。业绩期收官进入基本面验证，经营边际改善的资产迎正反馈。从个股看，涨幅情况：东方甄选（15.91%）/舜宇光学科技（11.44%）/

3、蔚来-SW（8.95%）/美的集团（3.57%）/联想集团（3.09%）领涨。比亚迪电子（-11.11%）/海尔智家（-6.58%）/美团-W（-6.58%）/小米集团-W（-6.42%）/ASMPT（-5.36%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：模型侧，3 月 30 日至 4 月 5 日模型调用量预计达到 27.1T tokens，周环比+20%；阿里 Qwen 3.6 Plus 上线首周，位列模型调用量榜单第二。应用侧，龙虾生态推动头部大模型企业级落地加速，截至 2026 年 3 月，豆包大模型日均Token 使用量超 120 万亿，3 个月内翻倍增长。C 端应用方面，Seedance

4、2.0 面向企业公测后，有望推动 AI 漫剧及 AI 真人剧加速发展，但须注意版权争议影响。AI 陪伴产品 EVE 将于 4 月上线，关注产品表现。建议关注 MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。游戏：游戏：本周 A+H 游戏板块受市场风险偏好等因素影响持续震荡。游戏板块基本面景气度延续：3 月世纪华通Tasty Travels、三七互娱Last Asylum等出海产品环比表现亮眼；多款大体量跨端新品有望推动行业扩容，其中腾讯新品洛克王国：世界上线首周首 10 天维持 iOS 畅销榜 Top10；完美世界异环全球预约量突破 3000 万，将于 4 月全球公测。目前游戏板块估值

5、仍处于低位，考虑到新品上线及收入确认节奏，我们认为 26Q2 将迎来产品与业绩爆发期，关注估值修复机会，其中业绩确定性较强，或新品边际变化显著的标的弹性较大。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。互联网：互联网：市场短线情绪偏谨慎，板块表现弱 beta+强分化。根据国家发改委和国家数据局，截至 26 年 3 月底，中国日均大模型 Token 调用量已突破 140 万亿次（25 年底是 100 万亿），近三个月剧烈的 Token 增长意味着巨头 Capex 必须持续加码。短期资金对大厂“增收不明显但挤压利润”的指引非

6、常敏感，而对3 月 31 日智谱财报的收入激增预期（Token 调用量转化为实实在在的 B 端订阅收入）反馈更积极。对 4 月的潜在修复窗口，我们认为若地缘有边际向好、则风偏改善，超跌的港股科技具备均值回归空间，仍建议关注全栈型平台龙头：阿里巴巴、腾讯（关注 4 月新模型进展）、美团（短期竞争边际收敛、利润修复）；以及经营数据边际向上的小而美平台：东方甄选、赤子城科技。IP&泛娱乐：泛娱乐：泡泡玛特 3 月 26 日至今累计回购 13.97 亿元；新品 The Monsters x FIFA 系列多款毛绒商品售罄，比奇堡居民系列毛绒二代盲盒售罄；短期关注5 月经营相关指引数据，中长期关注市场预