航空行业点评报告：发改委调控航油压力国内加征燃油附加费-260404（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.04 发改委发改委调控调控航油压力航油压力，国内加征燃油附加费国内加征燃油附加费 Table_Industry 航空航空 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 航空“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.30 航空“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.21 航空春运收官量价双升，换季继续严控时刻2026.03.16 航空节后票价上行持续，地缘油价逆向时机202

2、6.03.03 航空春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大2026.02.24 航空行业点评报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：发改委发改委调控国调控国内航油内航油涨幅，涨幅，减缓减缓航司油价压力并提升国际竞争力航司油价压力并提升国际竞争力。国内燃油附加费国内燃油附加费加征与中欧航线票价大加征与中欧航线票价大涨涨，预计，预计油价油价实际影响实际影响将将小于担忧。提示逆向时机小于担忧。提示逆向时机，增持，

3、增持。投资要点：投资要点：Table_Summary 发改委调控发改委调控国内航油涨幅国内航油涨幅，减缓减缓航司油价压力航司油价压力，并提升国际竞争力，并提升国际竞争力。按照国内航油出厂价定价机制，与上个月新加坡航油均价挂钩，由发改委月初按照公式计算确定。随着近期中东局势升级与霍尔木兹海峡通行受阻，自 2026 年 3 月初国际原油价格大涨，且新加坡航油由于供应链受到直接冲击而出现更大幅度飙升。2016 年国家发改委印发石油价格管理办法，明确：当国际市场油价异常波动等特殊情况，发改委报请国务院同意后，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。2026 年 3 月 23 日发改委已对国内汽/柴油价格采

4、取临时调控措施，即实际上调幅度较公式计算缩减超千元。2026 年 4 月发改委对国内航油出厂价亦采取了调控，我们估算实际上调幅度亦较公式计算压降超千元，虽同比上涨超七成，但油价压力显著小于海外航司，且保障供应，将助力中国航司国际航线竞争力显著提升。国内国内燃油附加费燃油附加费联动联动加征，加征，估算可覆盖部分估算可覆盖部分油价上涨。油价上涨。2005 年发改委恢复航空国内燃油附加费机制，旨在缓解航司油价上涨压力；2009年明确与航油价格联动，且航司自行消化油价上涨比例不少于两成；后小幅下调单位收取率，2015 年提升基准油价至 5000 元/吨。随着3 月底国内航油出厂价上调，航司自 4 月

5、5 日上调国内航线 800 公里（含）以下/以上燃油附加费至 60/120 元（3 月与 2025 年 4 月均为 10/20 元）。我们估算国内燃油附加费将可部分覆盖油价上涨，航网结构/座舱布局/客座率等差异将致各家航司覆盖比例差异。航司航司将将多维多维应对油价压力应对油价压力，实际实际影响有望小于影响有望小于担忧担忧。1）国内航线，加征燃油附加费，考虑票价已市场化，实际传导取决于供需。过去两年低价刺激批量高价格敏感客源，含油票价上涨或致部分客流缩减。我们认为 2026 年将深入反内卷，航司有望理性动态调整客座率目标，且行业性油价压力更将推动收益管理策略积极改善，供需继续向好将助力实际传导。

6、淡旺季与航网客源或将致油价传导差异，但整体影响有望小于担忧。2）国际航线，中东战事显著影响迪拜/多哈/阿布扎比三大亚欧国际枢纽运行，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增而票价大涨，将超预期对冲油价上涨。3）积极航线调整。航班收入覆盖变动成本，即有正的边际贡献，是航班执飞基础要求。油价上涨将致变动成本大增，预计航司将基于正边贡减班低收益航线，部分航司有望把握战略机遇积极增投中欧等高收益航线。4）努力降低油耗。近年航司持续引入新一代节油机型，高油价下预计将继续积极提升节油机型日利用率，并调减优化老旧机型排班。地缘油价逆向时机，战略布局超级周期。地缘油价逆向时机，战略布局超级周期。中国航空供给已进