【研报】非银行金融行业《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》等政策的专题评析：险企权益类投资空间释放发挥长期资金稳定器作用-20200718[32页].pdf

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1、险企权益类投资空间释放，发挥长期资金稳险企权益类投资空间释放，发挥长期资金稳定器作用定器作用关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知等政策的专题评析等政策的专题评析1长城证券研究所长城证券研究所非银行金融行业非银行金融行业分析师：刘文强分析师：刘文强执业证书编号：执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理联系人（研究助理)：张文珺：张文珺从业证书编号：从业证书编号：S10701191200462020.7.18近日，险资权益类投资迎来重要举措：1）7月15日李克强在国务院常务会议上提出，“取消保险资金开展财务性股权投资行取

2、消保险资金开展财务性股权投资行业限制业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点”；2）7月17日银保监会发布关于优化保险公司权益类关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知资产配置监管有关事项的通知（以下简称通知），明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。保险资金运用余额稳步增长。保险资金运用余额稳步增长。截至2020年一季度末，保险资金运用余额达194,255.19亿元，较2019年末增长4.85%。银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为14.73%、34.37%、12.82%、38.08%。保险保险资金权益类资产配置较为稳健。资金权

3、益类资产配置较为稳健。截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。预计放开财务性股权投资行业限制后预计放开财务性股权投资行业限制后，保险机构股权投资范围将大幅扩大保险机构股权投资范围将大幅扩大，拓宽保险资金投资的自主决策空间拓宽保险资金投资的自主决策空间，把握机遇将把握机遇将获得更高的投资回报获得更高的投资回报。鼓励险资以股权形式参与实体企业融资，为实体经济发展提供长期资金支持，优化企业融资结构，降低实体

4、经济杠杆。通知通过设置差异化监管比例，赋予公司更多自主投资权。根据2019年各上市保险公司偿付能力充足率，估算出主要上市险企将有逾万亿元权益配置空间可逐步释放。上市险企中，权益配置空间比例由大到小依次为中国太保新华保险中国平安中国人寿中国人保中国太平。在IFRS9会计准则下，险资释放将比较谨慎。这次差异化的政策松绑预计短期的信号意这次差异化的政策松绑预计短期的信号意义强于实质意义义强于实质意义，更注重长期服务于资本市场的改革，为实体经济和资本市场带来更多资本性资金，真正发挥长期资金的资本市场稳定器、压舱石的作用。对保险公司来说，将有助于其化解低利率环境之下的利差损问题，通过加大优质资产投资，如

5、高分红标的与举牌行为，减少周期性的波动。投资建议：投资建议：监管不断落实高层精神，相继推出政策促进保障型产品发展。同时，随着宽信用不断推进，从目前测算的数据，与目前10年期国债收益率约2.95%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期过于悲观，监管层稳定市场策略逐步推出，高分红低估值的保险股配置价值凸显，继续看好估值修复。操作与节奏层面上，可以回顾15年的市场走势，券商带动权重股走了波澜壮阔的行情，还需密切关注海外地区的疫情发展。个个股角度股角度，继续优先推荐中国人寿，受益于公司业务布局，负债端业绩持续领先；重点推荐关注新华保险，估值处于低位叠加Margin改善，预

6、计相对收益比较明显；关注中国太保，GDR发行超预期，高位稳定分红具有长期吸引力；中长期推荐中国平安，以营运利润为基数的分红确定性较高，寿险转型未来成效可期。风险风险提示：提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延风风险险等等 | 2核心核心观点及投资建议观点及投资建议pOqPoOqPrOsQuMsNnRqPmP8OdN6MoMmMtRoOeRmMqPiNmOqR6MpPvMxNmQrRNZmRsQ取消投资行业取消投资行业限制，鼓励险资参与实