医药行业周报：再次强调2026年重视供应链(CXO和上游板块)聊聊选股思路-260322（19页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260322 再次强调 2026 年重视供应链(CXO 和上游板块)，聊聊选股思路 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（3.16-3.20）医药生物指数环比-2.77%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（3.16-3.20）医药涨跌幅排在第 8 位。医药指数本周随市场调整，部分创新药标的实现回补，其他个股行情为主。医药成交总额 4096.84 亿元，沪深总成交额为 123960.25 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 3.30%（2013 年以来成交额均值为 7

2、.07%）。2）原因分析：我们认为因板块短期大催化线索不多，仍然是市场整体映射逻辑演绎为主，本周市场整体风险偏好下行。上周我们提及创新药在多因素促进状态下，逐步筑底，震荡修复，这周走势得已验证。其他细分领域行情仍由个股基本面或事件催化主导，板块性亮点不多 3）近期观点：我们认为近期几个思路：第一，海外大药和近期有催化的突破型创新药回补，如：信立泰、广生堂、诺思兰德、三生、映恩、石药、信达、博泰、泽璟等。第二，涨价线，如手套英科医疗等。第三，Q1 业绩高增，重点关注供应链等，如百奥赛图等。中期继续看好科技创新逻辑蔓延方向。科技创新蔓延包括供应链（上游、CRO、CDMO）以及四大”从 0 到 1”

3、赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。上游重点关注百奥赛图、森松国际、奥浦迈等。CRO 重点关注泰格医药、普蕊斯等。CDMO 重点关注药明合联、皓元医药、维亚生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成等。”从 0 到 1”赛道：AI 创新药关注晶泰控股、九安医疗、英矽智能、普蕊斯、美年健康；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI 机器人如微创机器人、天智航、精锋医疗等。其他个股关注东诚药业、科源制药、北海康成等。4）2026年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025年市场交易的是创新药通过BD出海。2026 年，

4、我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech 和供应链（CXO 及上游板块）为基石配置，”从 0 到 1”新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。周专题：再次强调 2026 年重视供应链(CXO 和上游板块)，聊聊选股思路 1）整体：2H24/2H25 新药供应链分别迎来海外/国内需求的复苏，2026 年有望进入内外需共振叠加创新迭代共同驱动的业绩景气区间，前端/临床端/CDMO 各有叙事，随着地缘政治风险短期落地和业绩期催

5、化，CXO 及上游板块有望走出行情。2）短期：4Q25 延续向好趋势，临近业绩期，持续看好龙头公司兑现的确定性和强度。受益于国内外产业趋势。外需方向 2024 年底开始进入复苏轨道，内需方向在 2025 年下半年复苏，产业趋势确定性较高，横向比较来看主要公司业绩兑现的能力具有稀缺性。礼来明星产品 Orforglipron 有望较快获批，关注礼来中国供应链建设过程中有望受益的 CDMO 龙头/细分领域优势公司。O 药为小分子口服 GLP-1，合成工艺复杂严苛，涉及多手性中心控制、晶型控制及稳定性要求，关注在高壁垒复杂领域具有较强能力的小分子 CDMO 一体化龙头，及在 O 药特定片段具有规模生产

6、能力的特色CDMO 公司。3）中期：全年维度继续看好临床 CRO/安评等内需方向受益于国内创新浪潮复苏带来的潜在超预期机遇。前端 CRO 业绩兑现周期较快，海外需求的复苏已经在 25 年主要公司报表上有一定体现，国内需求复苏有望在 26 年共振加速业绩的兑现弹性，实验猴风向标指向乐观，前端 CRO 有望逐步进入戴维斯双击时刻。CDMO 大单品方向中长期稳健的增长趋势。看好多肽领域的景气度和龙头公司高增持续性，ADC、小核酸、礼来口服小分子等新赛道大单品有望接棒多肽贡献 CDMO 业绩快速增长的新驱动因子。风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争