银行业金融红利资产月报（2026年3月）：3月银行板块领涨稳健低估高股息-260401（14页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 04 月月 01 日日 华创金融红利资产月报（2026 年 3 月）推荐推荐（维持）（维持）3 月银行板块领涨，稳健低估高股息月银行板块领涨，稳健低估高股息 月度行情表现：月度行情表现：资金避险需求，资金避险需求，2026 年年 3 月银行板块上涨月银行板块上涨 3.93%。1）行业涨）行业涨跌幅：跌幅：2026 年 3 月 1 日至 3 月 31 日，银行板块涨幅居前，为 3.93%，跑赢沪

2、深 300 指数 9.5pct，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第一。由于地缘政治冲突以及市场整体呈现震荡调整格局，资金风险偏好下降。银行板块作为低估值、高股息的“压舱石”资产，吸引了大量寻求确定性和稳定现金流的避险资金涌入，形成了显著的防御性上涨。具体看银行细分板块，2026 年 3 月，稳健发展的国有行 PB 估值上升较为明显。股份行 PB 估值也有小幅上调，城商行则表现较为平稳。综合来看，国有行 PB 估值从月初的 0.68X 升至月末 0.72X左右，股份行的 PB 估值从月初 0.54X 左右小幅上升至月末的 0.55X，城商行PB 估值则保持在 0.68X 左右的水平。3 月

3、1 日至 3 月 31 日，国有大行和高股息低估值股份行领涨。涨幅靠前的银行为中信银行（+15.3%）、建设银行（+12.3%）、中国银行（+11.2%）、工商银行（+10.4%）、华夏银行（+9.4%），或主要由于部分资金具有避险需求，并且中信银行和华夏银行 25 年均提升了分红率超 1pct，股息率相对较高，估值相对较低，且基本面均有改善。跌幅较多的主要是郑州银行（-3.6%）、青农商行（-3.2%）、西安银行（-2.9%）、苏农银行（-2.8%）、宁波银行（-2.7%）。2）利率环境：）利率环境：2026 年 3 月，长端国债利率震荡，短端国债利率下行。受资金面宽松影响，1 年期国债利率

4、呈下行趋势，从月初 1.31%降至月末 1.22%；10 年期国债利率则受地缘冲突、2 月经济数据走强、原油价格波动、权益市场大幅调整等多因素影响，从月初 1.78%升至月中 1.83%，随后又小幅下行至月末 1.82%。3）行业成交额：）行业成交额：由于美伊冲突，市场风险偏好有所下降，红利资产成交量上升，叠加 3 月中下旬部分银行披露业绩，营收及利润增速边际好转，也形成有利催化。截止 3 月 31 日，银行板块成交额同比上升 27.4%，占比 AB 股市场总成交额 1.20%，环比+4bp，同比下降 0.3pct。4）行业估值：）行业估值：截止 3 月 31 日，银行板块（申万银行指数，80

5、1780.SI）整体 PE 为 6.16 倍，近 10 年历史分位数 39.24%，PB 为 0.52 倍，历史分位数 25.34%。股息率 4.50%，历史分位点 51.08%。“十五五”规划纲要确立“金融强国”战略，标志着金融定位的质变。从宏观“十五五”规划纲要确立“金融强国”战略，标志着金融定位的质变。从宏观数据看，当前金融体系运行正处于结构调整和动能转换阶段。数据看，当前金融体系运行正处于结构调整和动能转换阶段。社融仍保持增长，但结构明显变化：直接融资占比提升，间接融资泡沫压降。2026 年初信贷增速虽较过去双位数水平回落至约 6%左右，但基建投资与制造业投资带动企业中长期贷款保持较好

6、增长，反映实体投资动能正在逐步接续。与此同时，地产销售和房价仍处于调整周期，对居民信贷需求形成阶段性约束，但政策持续推动行业风险出清和需求修复，房地产对金融体系的拖累正在逐步减弱。此外，PPI 作为企业盈利和投资意愿的重要领先指标，历史上通常领先银行盈利周期约一年，当前仍处低位波动区间，但边际改善趋势正在形成，意味着实体部门利润修复正在逐步积累，为未来银行盈利改善奠定基础。从中长期视角看，“金从中长期视角看，“金融强国”战略本质上意味着中国金融体系将从“地产金融驱动”向“产业金融融强国”战略本质上意味着中国金融体系将从“地产金融驱动”向“产业金融驱驱动”转型。动”转型。在这过程中，商业银行仍将