【大公国际资信评估】2025年及2026年一季度收费公路行业回顾和展望：投资放缓，存量时代-260331（9页）.pdf

1、 行业研究行业研究|收费公路收费公路行业行业 1 20252025 年及年及 2022026 6 年年一季度一季度收费公路收费公路行业行业回顾和回顾和展望展望 投资放缓，存量时代投资放缓，存量时代 公用一部|汪洲舟 李旭华 羊汝鸣 张 曦 胡琳娜 2026 年 3 月 31 日 摘要摘要 2025 年，我国收费公路行业在外部环境复杂多变中保持平稳运行。供给端，行业逐步从“大规模新建”转向“存量提质”，高速公路投资同比下降，里程数稳步增长，路网主干架构基本成型。需求端，公路货运量继续增长，展现较强总量韧性；公路人员流动量占跨区域流动量比重高，私家车出行主导格局进一步强化。债券市场方面，行业 AA

2、A 及AA+级主体融资成本整体下行，债券融资渠道畅通。展望 2026 年，外部环境扰动需保持关注。2026 年初以来，中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行量骤降，推升国际油价及国内成品油价格，进而影响公路物流企业的运营成本及货运需求弹性。但鉴于我国原油进口来源多元化布局持续推进，且高速公路货运需求以国内生产流通为主，相关传导路径较长，预计对高速公路行业整体影响有限。预计 2026 年，收费公路行业作为国家战略性基础设施的地位依然稳固，公路运输需求在宏观经济支撑下保持较好韧性，新增投资放缓有利于消化存量产能。运营企业整体信用资质较好，融资渠道畅通，在需求支撑下将维持稳定的信用水平。行业整体信用

3、风险可控，预计表现将继续维持稳定。正文正文 一、一、行业供给能力分析行业供给能力分析 1.11.1 行业规模与产能利用率行业规模与产能利用率分析分析 我国高速公路网络规模保持稳步扩张，但投资增速我国高速公路网络规模保持稳步扩张，但投资增速持续持续放缓，行业进入放缓，行业进入存量优化存量优化阶段。阶段。国家公路网规划（2013 年2030 年）明确，国家高速公路网由“7 射、11 纵、18 横”等路线组成，总规模约 13.6 万公里。截至 2024 年末，全国高速公路里程数 19.07 万公里，同比增加0.70 万公里；其中国家高速公路里程 12.41 万公里，占规划比例约 91.25%。从投资

4、角度看，2024 年全国公路固定资产投资 25,774 亿元，同比下降 8.7%。其中，高速公路固定资产投资行业研究 收费公路行业 行业研究行业研究|收费公路收费公路行业行业 2 14,015 亿元，同比下降 12.2%，投资增速延续 2023 年以来的负增长态势。2025 年，全国公路建设完成固定资产投资额 24,298.40 亿元，同比下降 5.7%。投资负增长与高速公路里程数正增长并存，路网主体框架已基本形成，大规模新建高峰已过，行业重点转向既有路网的改扩建、养护和智慧化提升。图图 1 1 2012015 520202 24 4 年全国高速公路里程情况年全国高速公路里程情况 数据来源：W

5、ind，大公国际整理 从产能从产能利用率利用率看，核心路网负荷持续高企，区域分化显著。看，核心路网负荷持续高企，区域分化显著。2025 年，全国完成公路货运量432.88 亿吨，同比增长 3.4%；完成公路客运量 114.92 亿人次，同比减少 2.4%。公路货运量的持续增长表明高速公路网络整体利用率维持在较高水平。然而，区域间存在分化，中西部部分新建成路段仍处于车流培育期，产能利用率有待提升，而东部路网则面临局部拥堵与扩容压力。以西部新通车的久马高速为例，春节期间日均车流量约 1 万辆，同比增长 218%，呈现典型培育期特征；而沪宁高速江苏段日均断面流量达 18.6 万辆，远超设计能力。综合

6、来看，行业供给规模庞大且增长趋稳，未来产能提升将更多依赖存量优化与智慧化改造，整体利用率有望在交通量稳步增长下保持稳健。1.2 1.2 行业供给结构特征分析行业供给结构特征分析 收费公路行业供给结构呈现“区域垄断”的鲜明特征。收费公路行业供给结构呈现“区域垄断”的鲜明特征。从运营主体看，供给高度集中于各省级交通投资集团，形成以省为界的区域性寡头格局。主要省份的交投集团通常控制着省内核心主干线资产，其通行费收入占区域市场绝大部分份额。这种结构源于历史投融资体制，赋予了头部企业在各自辖区内的市场支配力和稳定的现金流基础。从路网物理结构分析，供给呈现“主干突出、从路网物理结构分析，供给呈现“主干突出